Skip to content

Bundesverwaltungsgericht 04.03.2008 BVGE 2008/23

4 mars 2008·Deutsch·CH·CH_BVGE·PDF·11,165 mots·~56 min·3

Résumé

Finanzmarktaufsicht | Aufsicht über Banken und Effektenhandel. « Gewährs...

Texte intégral

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 23 ������ ��� �� ��� � ��� ���� ���� �� � �� U� ����� / ����-�� �$%� ���+��+� �� �� ��(A�#� ��A "� �� �2�� ��# �������� 5#�� � �� � � 8������ � ���� R ��.����!��� ��� S� ��.��� �5� �� � �� . ������ ������������� ����$ � ��� ��� %����) .���# ������0��� �� �5� �� � ��.����0 ���� $ -������ ������� ) �����) � � 3����� ���������� �� �� ��� ���� � �#�� = ���� �$ ���� =�bis �#�� � � � ���� =�ter �#�� � � ��� ���� �K �#�� = ���� � � � ���� �� �#�� � �8M�� �� 8� ��.������� ��$ ��� �.���� � � ��� #�� �� ������ ��� 6 �� ���� ��� �� + �� ��0������ � � >5��� �!�� �. �) �� ����� .���� �5��� � � � + �� ����$ � �� �� -������ ��� � � �� ���� +� �� 5#��.���� .���$ � ��� ���� �� �� � #� -���� ���� � � ��� *����0������ � � 5#�� �� � �) �� �� ������� � 8� � ����� -��� ��� ��� ��� ��� 8�� ���� �� ��� ��.��� �5� �� � �� . ������ ������������� ���� � !���� ) # � "8� � � .�� 8� <$ � �#�� ���� 8� <�9,� =� 6���� ��� ! � ��.������� �� #� � � >����� � � �������) !������� � �� � �.���� ���.��� � � *� .���� ��$ � �5��� ���� � ��� 3� �� �� ����� ���������� �� ��� #������� �� � � � � ��� ����.���� -��# � ��� X#�� ��� �� �� ��) .����0 ���� � ���� 8 ������� 5#�� ��� � ��� �� �� %����.���) # ������0��� �� �5� �� � #�������� ��.����0 ���� ��� � � ��� ��0 ��� -������ ������� ���� ! � #�� ����� �����) �� � ��� ����������� ��� ��� 8�� � �������� � �� � �) ����� !��� � � ��� � ��0�����!� $ � ��� �� �� 0��!� ��!� ��������� � � � ��� ��� � �#�� ���� ��� #������� $ # �� .������� >���!��� ��� ��� ��.������� ��� � ���� �� �� . ������� ���� ����� .���$ � � �� #�� ��� 8� ��� �� �� ��� ��.����0 ���� �� � ��� �� �5� ��� ������������ �����) �� ��� � � � � ��� � ��� �� ��� �5� � � � ���� ��� ���.���������� � �� .��� � #������ "8� 9$ � �#�� ���� 8� 9�= � � 9��,� 314 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ���!���� �� ��� # C��� �� �� � ������ �� ! ����� � #���G���� �� �D���� � ��� � � � ��� �E� � ���!��D ���D0� �� #��� � ) � ��� �E� � ���!��D ���D0� �� #��$ ���D� �� � 0D�� �� �E� D�� �#�) ���D 0 �� � � 0 ���� ��C�D� � ����� � ���$ 0�� ��0�� �� � 0� ) 0 ��� ���D �� �� �ED ���D �� �� ����� �� ���� � �� = ���� �$ ��� =�bis �� � �� ��� =�ter �� � ��� ���� �K �� = ���� � �� ��� �� �� � ��-'� �� � ��C�E� � 0��� � ��! � 0�D�� ��� � � ��� �E� � ���) !��D ���D0� �� #�� � ! �� � �� �� �[ � ! ��$ � �7��] � � �) ������� � ��� ��! ��� �� � ��P�� �� �� ���� � �$ C�� ��� 0����� �� � # C�� D� �� � ����� I � �� � � ��� ���� �� �� �����)��$ �� C�E���� �E� �� �� ��$ ���� � ���� � � !� � �� � !� �� � ��! �� �� � � ��D � !��� ��� ���� �� �� � # C��� 4 ��� � �) 0 ����� � ��� � � �0 ��#�� !�� �E�7� � �� �� � ��� �E� � ���!��D ���D0� �� #�� "� ���� � �� � ���� <$ � 0 ��������� � ) ���� <�9,� =� �� � � !��D �� � 0 ��D� ��� � ���� �� � C���� �� � ���� 0 � � 0��� � ��! � 0�D�� ��� � � ��� �E� � ���!��D ���D0� ) �� #�� � � ��0 �� ���$ ��� � �DC�� ��� � � �� ���� � 0 �� ����� 0��� � � �7����� �� � # C�� � ��� D� �� �E� �������� ���0 � ��� �E ���0�� � � 0 ���� ��C�D� � � � ��� �E� � ���!��D ���D0� �� #��� �� 0�� ��0� �� � 0� 0 �) �� ���D A �� � �P�� 0 ��������� � � � �D����� �� �� � ���D� �� � 0D�� �� �E� D�� �#����D 0 �� � � 0 ���� � ��G��� � H ������ �D�D� �� ��� # C��� �7���� � � � ��� �� ���!���� �� C�� � � �0 ��� C�� ��� #A������ �� 0�D!� �� $ �� �D0����� � HE��� 0 ��C� � �� � !�� � � ��� � �� ��) �������� �E�� ��� 0� # #�� C�� � 0��� � � C����� �� I �!� � � � �0 ����� � � �DC� � I �E !� ��$ �� C��$ �� ���� ���0 �� I �!� � � � 0 ���� ��C�D� � � � ��� �E� � ���!��D ���D0� �� #��$ 0�D�� ��� �� � � �� 0 �� � �D�����D �� � # C�� �� �� ��� ���� �� � 0 �� � �D0�� �� ��� # C��� ������� "� ���� 9$ � 0 ��������� � ���� 9�= �� 9��,� BVGE / ATAF / DTAF 315

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen -� �� � ����� # ��� � ��� � ������ �� ! � �� � #��� ��� R �� ��) ��� �� � �� S� � � �� �� � E ���!��I ����0�� ��#���$ ��� � ��� 0��� � �� ��� �#����I 0�� � 0 ���� � ��� � � C���� � �� $ 0�� ��0� ���� 0 ���I �� �� �� �� � � ���� 0� 0 ��� ) ���I� ���� � �0!� = ����� �$ ��� =�bis �0!� � � ��� =�ter �0!� � ��H3� ���� �K �0!� = ����� � � ��� �� �0!� � ��-'� �� 4 0��� � �� �� � �� � �� ��� G � � ��� �� ��� � �� ��� � 0����� ���� # � !�� � �� �� � � ���� ��$ ��� !��##� � !�� ����� � � � ��� �� �� !���� �������� ���� �� ����0�� � � �� ##�� �� � �� �� � �� �� ���0 � #����I ��!��� �� ���� �$ � ����� � �� � �� $ �� �� �� � �0�! �� �� � � !� !� � �� � ����E ##�� �� ������I �� � �� �� ��� ���� �� ���� # � � 4 ������ � �0 �� �� � G � � �0 ��#��� � �E��� � � ���� � �� �� � E ���!��I ����0�� ��#��� "� ) ���� � � <$ � 0 ���� � �� <�9,� =� �� �� ��� �� � �� !� � �� � �� �� ##�� �� � ������ � � � �� 0���� � � ���� � !��I � 0 �� � $ �� �� � � � �� � �� ������� � ��� � �� � �� # � � C����� � � �� ��!��� 0� !!�� �� �� ������� 0 ���� � ��� � � � � �� �� � E �) ��!��I ����0�� ��#���� ��� �������� � ��� � �� � 0��� � �� ��� �#����I 0�� � ������� � 0 ���� � ��� � � � � �� �� � ���!��I ����0�� ��#���$ ��!���� 0 ���� � �� ��0 �� � �� 0�� ��0� ���� 0� 0 ��� ���I� � �� �� � �� !� �� � ���� H ������ � ����� �� ����� # ��� 0���� �� #�����!� � �� ) �� �� 0��!� ��!� � ��0�����!�� - C�� �� � 0 ���� � �� ��� ) ��� ��� � 0� # #����I ��� 0 �� !������ ��� � E������ �� � �) 0 �� �� � �� ����� ��� C� �� � �� � � ��������$ C� � � � �� �������� � E ��� 0 ���� � ��� � � � � �� �� � E ���!��I ����0�� ��#���$ � 0���� � 0�� � �������� ���� # � � ��� ��) � ��!� ���� �� 0�� � ��0�� �� � ��� ������ # � �� �!����� "� ���� 9$ � 0 ���� � �� 9�= � 9��,� � >+����� ��? +� �� �� ��� ��� ,��11� ��� 9����������+ ��� 9��� ���� P� ��%-������ ���+ �� �� � �� �����������. &��$%�� ���� ����� ����� ����������� ��������� ����� ��� �� B"��� � � ���� �� ���� ���$%�� ���� � /� ?�DCO � � ��&�$%. D � >+����� ��?. ����������� ��� =� ��� ����� ������ ���. ��. �� �� ����������� K�. =� ��� � 7������ � ����� ���. � �� 9��� "�� :���+� �� ��� � �� ��� -����"��&�������+��� �� �� :� %������ �� � $% � � ��� ��� ��� ���������� I 5�����$% J�0 ��� ��� ���+ 316 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 �� �������� � ��� 3�%���� K� 1�����)��� +����� K� ����� ��� ����� � $%� ���� D?L��� 0 ��� ���� �&� 0��� % �&�� D�L��� 0 ��� �� � �� ���$%�$%� ���+��� "�� / 5 �?�!#� ��� ,��� �1�� � ��� ��" �� ��+������ �+� �� ������ ���� 3�� D(.# � �� � 3�� ���. D�� >+����� ��?. �� ��+�� K� ��� 3�%���� ��� 9��� ��� �+� � &�� ��& �$%�� �����+�� ��� �$%���� � ������ 0�� �� / 5 � �?�� �� ��� ��������� 0���� ������ �%���� � ������� �����. �� &��$%�� ��� ���� � � ��� ������� ��� ������ ��&2�� ���� ���1��$%�� &����� �� � ���� � ������� ��% �� <�&� �� K�. ��. ��� ���$%&������%��� B=� ��� ,��$%2������� $% 7� "��+����� ��� 7� "��� ���+ ��. ����2�� ��� ,�� �$%2����� ����� ��� �� ��� ��� ����� ������ ���C ��� 5� B=� ��� 6�����C �� �� ���� &���� ����� ������ ����$% ����. ��� ,������ � ��� 0 ��� ��� �� 3�%�+��� ��&� � � ��"��� � ��� -����"��&������� ������ ��� ���+ �� 1���� ���� B���� I �& �$%�� JC� �� ��� 3���� &����� ���� �%���� 0��� "���� �� #!L��� �+� �� "���$% ������ ��1��� "�� �������+����� ����& �� ��� ��� ���� <�&� �� �� / �������1�� � "�� ���$%�$%� ��� $% / 5 �?�!# ������$%���� �����$% &����� ���� 3�� � ?L����* ��� %)1��%�� �$%�� ���� ������ ��� ���+ �� 9����� ����&2���� ��� ��� =� ��� ��� 9������ ��1�+������. 3�. � � �� 0��� �12��� ���� ��� ����������� ���� ��� &����. �� ��� �� �� ���$%&������%��� � ��%��� �. ���� �� � $%� �+��1����� �� . � ��� ������� 0� � ��� �������� ��� ���+ ��� -����"��&�������+����� ����&� ���� � � 9���������$%������ &����� ����� ��� ��� ��� �� �$%����+��� "� 3�� ���. D�� >+����� ��?. �� / 5 � �?� �������� ��� 3���� ��� �������� &���� ��� ���� ��"��%2��� � � �� ���$%&����� ��%��� ������-��� � 6����� ��! ��-������ � � / ����-�� �$%� ���+��� +� �� �� B/�9C � � ������$%����"����%��� �� ������������ �� ��� � �� ��� ;�%��� ��A ���������� ��� ���$%&������%��� � � ������ ���� �� � ��� ,�&2%� 6 ��� $+ ��� � � "������� $% ����� $%���� / ���% � � ��� ,�&2%��1�� � �� �� ��� ���+ � =���� ��� ;�%��� ��#� � � ��������� "� !� �1� � ��A ������� � � /�9 ����. ���� ��� ��� �$%&������%��� � �� ��� / ����$%��� ��� ,��$%2����� ����� ��� �� ��� ���+ �� ��� =� ��� ��� ,��$%2������� $%�� 7� "��+����� ��� 7� "��� ���� + �� ��� /�������� � ��� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � �� 2�� ���� ( ���� ���� $ ��� ���+���������� "� #� :�"� ��� D'(� B���+,. �5 '? ��C ��� ���� D� ���� ���� � ��� �-������������ "� �� �2�� D''? B�/6,. �5 '?��DC "������� %���. ��� �� ��� ����2�� ��� ,��$%2����� ����� ��� �� ��� /���$%� � ��������� %���. � ��� ��� ���+ ������������ �$%���� �� �&� �� ��� ��� -����"��&�������+����� ��� ���+ �� ����&2���� B� �1�� � " � ���� DC� �� ���$%&������%��� &���� BVGE / ATAF / DTAF 317

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen "�������. "�� �� D� >+����� �D� �� ��� ���+ � � �� 3��+� �� ��� ,�� &2%����2��� �� ������% �� B� �1�� � " � ���� C� � � �����%����+����� "�� 3�� D'L(���* &����� �� ���$%&������%��� ��������� B� �1�� � " � ���� (C� ��� ���������� ��%��� � � /�9 4������ $%�� ���. ��$%�� ��� ����������� �� ��+� &����� �� . %2���� � � = � ��"�����&���� $%�� ��� ���+ �� ����$% ����. � ��� 0� � ��� ��" �� ��+������ �+� �� � ��� -� ����"��&������� ������ ��� ���+ �� 1���� ����� ��� �����%��. �� � ���� I �& �$%�� J ��� / �������+��� ����&�����. &����$% � � ������� 0� � ��� ��� ���+ ������������ �$%����� ��� 9����� ��� ���+ ����&2��� &����� �� . ������ � ��� ������ �������� ����� � � 0����1�� $%��� ��� ���+ ������ ���� %��� 9����� ���� �� ��� 3���� ��� �� ��� I �& �$%�� J ��&������ ��� 9����� %����� �� � $% � � �� ,�������������. ��� &��$%� ��� ��� �$%&������%��� 3�%�����"�����&������ �������� %���� ,���� � ��� ��������� ��%�� ��� ���$%&������%��� B���C � (�� �� ��A ���$%&���� �� ������"��&���������� $%� B��,��C� /� ����������. � � ��������� �� "���� �2��� $% �����%���� ��� �� �� �������������. ���� �� "���� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � � ���. ����������� 6 ��� $+ ��� � � ��� ��# ��1����� ,��$%2����2� �+� � �� ��� ���+ � B:�$%����� =� ��� 7� "��+�����C. ����� 9���������� �� =����� ��� ���� ������� /� % ��� ����� ������ ����. � � ��� ������ %��� ��� :�$%&� � � $%� �����$%�. ���� ��� ���$%&������%��� ��&���� %��� ���� %2��� & ���� �����. ���� ��� I �& �$% J �� / �������+��� �������%�� ��� �� � ���� ����� ��� ���+ �� ����� 9����� ����&2��� &����� �� ��� ��$% ��� ,���� ��� ��� 5�$%����� $%%� � ��� ��� ���%2��� � 2�� �+� � �� ��� ������$%� ���� /���$%� � � $%� %������� ��&� � ��� ���$%&������%��� ����%��1� � � �� ������ �� ������� �� . ���� � �� ��� ,������ ��� ���%2��� �� 2�� �+� � � � �2������� �� (�� ��1�� ��� ��A ���$%�2�+� &������ ��� ��,�� %� ��� � � ���$%&���� ���&� � ���. ��� �� ��� ������. � �� ,�&2%��1�� � �� �� ������% ��. � �&� ;�%�� +���� ��� ��� ��� D� >+� ����� ��# ��������� � E�� ��� &� �� �� � � ���$%&���� ��� Aus den Erwägungen: �� B���C =� � � ��������� "� !� �1� � ��A ������� � � /�9 ����. ���� ��� ��� �$%&������%��� ��� ����2�� ��� ,��$%2����� ����� ��� �� ��� /���$%� � ��������� %���. � ��� ��� ���+ ������������ �$%���� �� �&� �� ��� ���� -����"��&�������+����� ��� ���+ �� ����&2����� �� � %��� �� � �� � ��� / ����$%��� ��� ,��$%2����� ����� ��� �� ��� ���+ �� ��� =� ��� ��� ,��$%2������� $%�� 7� "��+����� ��� 7� "��� ���+ �� ��� /�������� � ��� 318 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � �� 2�� ���� ( ���� ���� $ ���+, ��� ���� D� ���� ���� � �/6, "������� B� �1�� � " � �� ��� DC� =�� :�$% ���� ? ���� D ��� �������������� "� �� ���� ��� D'!# ���� ��� ���&�������"����%��� B�&�,. �5 DA �� DC +��� � � � ��� ��� $%� ����2�� �� ��%-��� ���� ��� �������. ��� : $%�������� ���� ��� � ���� -������ $%��$%�� $%�� 5�$%�� ���� 7�� $%��� "�� � ��� &���� ���� ��� ����%��� � �� 3������������"�������� �������� �� ����%��� � � �� 3������������"�������� �� �� ����1��$%��. &��� ��� ,���$%������� � � �$%���&��� ��� ��������� ��$%&� �� B"��� ���� ? ���� �&�,C� :�$% ��� 5�$%��1��$%��� �� � � ���1��$% ��� /����� � ��� 3������������� "�������� ������+�����. &��� ��� ,���$%������� � � �$%���&��� ���. ��$%�� $%�� ���� ����2$%� $%�� ��������� �� ��� ������ ��� 3����������� ��� �����%��� ���� : $%������%��� � ��� 5�$%��"��%2��� ���� ��$%&� ��. ��� � $%� ���$% � �� ��$%������������� ��������� ��&�%�� &����� +���. ��� +� �� ��%��� $%�� -������ $%�� ���� 1� "���� ���������� �����������%�� B"��� �,/ D ' � #' /� �D. �,/ D ' ��� ?�( /� (�!. �,/ D A �� ( ( /� ?. <� � 6 �&� ���C� =�= :�$% ��� 7��F � ��� /�9 %�� � � ����������� ,�&2%����2��� ��� �1��$% ������. ���� �� �� ,�&2%� ��1���� & ��. &��� �� � �� ���� ������� ���� ��� ,�&2%����2��� +��+��� � ���� $%� ���� ���� �� ���������� %�� B"��� /�9 ������ � DA�D'#A �� D! ��� ��� /�9 ������ � D#�D'## �� ! ���C� � ��� 7��F � ���%� / �+���� � ��� "�����%��� � � ����� :�� �� ��� ������� ��� $%�� $%�� ��� ���� �� ���$%&������%��� &���� "�� �� ��� %��� ��� ���� ������ �. ��� ���+ �. "������� $% ����� $%���. ���� �� =���� ��� ;�%��� ��# ��� =� ��� ��� ,��$%2������� $%�� 7� "��+����� ��$% ������ 7��� �� ����� ��� �-��� ��� ���� ��� $%�� � � � � � ,��$%2����� ���� ���-����� &����� � � ��� ������ %�� �� � 3������������ �������� �� � �� 5�$%� ��<�%�� �� � � ��� ������ ������� %�� ��������� ��� ���� ( ���� ���� $ ���+, ������� D����� ���� � �/6,� ��� :�$% ���� ( ���� ���� $ ���+, & �� ��� ���+ � � ��� �����% � ��� ,��$%2����2� �+� � ���&��� �� ��& �� ���� ��� ���+��+� �� �� ��� ���� ��. &��� � � � ��� ���&������ ��� ,��$%2�����%���� ��� ���+ ��� ������� 7������� � ��� ����� 5�� ��� ����� ��� ,�&2%� ��� � �� � �&���� ��� � ,��$%2����2� �+� � � ����� ��%���� $% 2%�� $% �������� ��������������� ����� ���� ���� D� ���� ���� � �/6, ���������� � � 02� �+� � ��� /���+� ���%2����� ��� ���� D� ���� D ���� � ��� 9����+� "��������������� "� BVGE / ATAF / DTAF 319

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen (� ;�� ��! B9�,. '?D�(DC ���������� � � ���&������ ��� �����&�%� ���� "�� +����+� "�� 9�1 ����������� � � ���������. ��� I ,�&2%����� +�� J ���� $%����� ���� ����� ��� ���+��� ��� ��� �-������������ %���� ��� ��� $%�� ,�%��� BPHILIPPE A. HUBER. �O 5��� 4������:�� 7���� ���� G6����H. ������ 9� ����� �� �-����������. ����� ��A G% ����$%O ��9 �/6,H. ���� D� ���� D*� :� ?'C� ���� ����� ���2� ���� � $% � � ���+ ��&� ����� ����������� ��� /�� ��+���%2������ ��&������ � �� �� � �� �� /������ B"��. BEAT KLEI- NER/RENATE SCHWOB. �O ��� �� ��� ������� 9�� ��������� =��� G6����HO 9� ����� �� �$%&� ��� �$%�� ���+, G% ����$%O 9� ����� �� ���+��������H. ���� ( :� ( G��������1� � ��?HC� / �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � ��������� ��$%� $%� 9� 1����� ��� � � +����+��� ���%����� ,��$%2���"��+�%�� ���� +����+�� ���%����� ,��$%2���"��+�%� �� � ������ = � � � � ���$%���� ��� 5�$%���������. �� %� ��� ,������ ��� ��� ������������. �� ���� $% ���+��� ��� �-������$%�. ���� ��$% � " �� ��� �������$%�. ��& � ��� �������� ��� ��� ������� 5����&��+�� ��� ���+ ��&� ��� /���+���%2������ �� "������ %��� � � ������� 4����� �� � �� ,���� � �&������ �� ,��$%2����2� �� +� � � $%� �� "��� ������. &��� ��� ,��$%2���������� ����� � ��$%�2� �� 5�$%����� ��. ������� 5����&��+. ������������� ���� "������� $%� ��� �� ��������� � 9�����. ��&� ����� � � 0����� ��� ���������1�� $%��� � ���� ���������. "����-��� B"��� KLEINER/SCHWOB. 9� ����� �� ���� +��������. ���� ( :� D'D ��� G��������1� � ��?H@ CHRISTOPH WINZELER. �O 5��� 4������:�� 7���� �����0%� �� ������K%� ���1% 4 ������ G6����H. ������ 9� ����� �� ���+��������. ������,�������$%�� ��? G% ��� ��$%O ��9 ���+,H. ���� ( :� D! ��� ?@ HUBER. ��9 �/6,. ���� D� ���� D*� :� !�. <� � 6 �&� ���@ /�9 ������ � �?� ��( �� D!�. DA� ��C� 3�� /���+���%2����� � �� ����� �� ����. ���������� ��� 0����1�� $%��� ���� ���$+� $% � ���� DD �/6, "����+���� ����$% %�� ��� /���+���%2����� ��� ������� �� ��� 9�����O �� � �� ����� �� ���1�� $%�@ �� &� �� � � �������� ���� ��� � � � � ��� ���� ��� ,��$%2������ "���������� 5 � +�� % �@ �� � �� ���������1�� $%�@ �� ������ ����������� � $%��. ���� � � �����2�� �� � ��� 9����� ���� -�� $% ������� &����� ��� � ��� � � ��& $+���� �� ��� ,��$%2��� ��$%"���� �%�� +-����@ $� � �� 0����1�� $%�@ �� ������ �������� ���� � $%��. ���� ����2�� �� ����������+���� +�� �� �� 9����� � $%� ����$%� �� � ��� B���� DD���� D �/6,C� ���� DD �/6, �� � �� ���������� ��11����� . �� %� �� � " �� ��� ���� � $%����$%�� $%�� :���� B"��� �,/ D(( ��� 'A /� ?� C� �� ���� $%����$%�� � $%�� 6 �� $%� ������� � � ���%������1�� $%��� "�� ���� DD �/6, � �� 9��� +��� � ����� ��� � ���� D� ���� ���� � �/6, ���%������� ������������� 320 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 �� � �� � �&������ � ,��$%2�����%���� ���� �%����� �� &����� � ��� ���%��� ����1�� $%��� � ��� 5 $%�� � �� ��� �$%&� ��� �$%�� ���+ ��"��� � ���� ���������� � � ���%������������ ��� /���+���%2����� �� ��� ���$%��%���� ��� /���+���%���������$%2��� "� � ;����� D''A &� ��� +��+��� � ��� B/�9 ������ � ��� ��� �� ! ��C� �� "�� ���+�� ��� /���+���%2������ �� ���$%������ ,�������� "�� 0��� ��� ,������ ,��$%2���"��+�%� +� � � � %�%�� �������&��� �� BHUBER. ��9 �/6,. ���� D����� D*� :� ! � 6 �&� ��� �� �� ��� ��� � ��� ��������� $%�� G�,��H �� (��D''' "� � 3������ ��� /� ? ��� ! ��& � /�9 ������ � �?� ��( �� DA� ��@ WINZELER. ��9 ���+,. ���� ( :� D!C� � �� ��� �� � $% ������. ���� � � ���+ ��� ��� /���+���%2����� 5�% �� ��� ��� -����"��&������ � �� ������1��$%��� ����������� 1�� � �� ��������� ��� 9����� � ���% ��� � ��� %���� ����� ��2���� ��� ���$%�2�+� / ��� $+ � � � 02� �+� ��� ��� ���+ ��� �� � ��$% �%�� ��������� �-�� $%+� ��� ��� +��+����� �����"��� �� 3���� "�� � ��� ��2����� � � ������������� �� � � � � ���� ����$%� ��������� �2� ��� 7������� � �� %-%�� ���������� ��� ��� "����� $%���� 7�� � ���� � ������� �������1����� BKLEINER/SCHWOB. 9� ����� �� ���+��������. ���� ( :� D!� G������� �1� � ��?H@ 2������ � $% ���� +� � �$% ��������� ��� ���� �� �$%��. �����1 ����� �������������C� ��� ��� ���������1�� $%� ��� �� � $% � �� ���1�� $%���� ��� ���� -�� $%�� /�������� ��� 9����������2�� � 1�� � 2�� ���. �� �� $%�� ��� 8���� ��� "�� 6 �� $%�� � � 7�� $%� ��� ����� -�� $%�� /�������� "������� "� /���+���%2����� ����������� � �� �����%���� �� ���� -�� $%�� ���+�+���� � � 0����1�� $%� �� 1�� ��� � � ��� � ���� "�� ����������+���� +��� ��&� "��� ���� � � ����$%�� � ���� "�� 9����� � � ���� ���� � 9���� +�1����� �� B/�9 ������ � ��� ��� �� ! ��@ ERIC STUPP/DIETER DUBS. ��9 �/6,. ���� DD :� ?'. !# ��� A ���C� ��= � � ���+��+� �� �� �� ��� � � �� ������� ��� ,������� ���� &��� ��� ����������� ��� ����&�$%� � � / �%������ ��� ������� $%�� ����$%� ���� B���� (bis ���� D ���+,C� /�%2�� � � ���+��+� �� �� "�� ������������ ��� ,������� ���� "�� ����� ��� � ����2���� 9����� �. �� ���2��� � � � � ��� 6���������� ��� ���������� 2���� ��������� ��� ��� ���� � ���� ��� � ����2��� ���&��� ��� ����������� B���� (ter ���� D ���+,C� ��$% ��� �-���������� � �%� � ���� (? ���� ( � �� ����1��$%���� ���� � ��� "��� E���� �� �� � � ��� ��� +�� ������%�����. ���� � � ���� $%��� ��%-��� �� � �� /���+���%2����� ��� +���� �� � ���� 5�$%�����$%2��� ��� ��%������ ��& � ��%������ �� %� ���������� +���. ������ � �� ,���%� ��� �� �� ,�2�� ��� ���%�@ �� 7�������. � � ��� "�����&���� $%� � ����� ��� BVGE / ATAF / DTAF 321

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen � ��� /���+���%2������ ��� /���+���%����� ����� ��� ��� � ���� ,�����. � � �����%�����"���$%� ���� ���� � � ���� ��� ������� ����$%� ���� ���� "��������. � � 02� �+� � /���+���%����� ������� ���� "��������%��� "��� ���� +��� B���� (? ���� ( �/6,C� ���� (? �/6, "��� � �� "���$% ����� ��������� ������� $%���������� ��� /�9. & � � � � � ���+��� ��������������������������. ������ ��� ������ �� �� ��� "���$% ����� / �������� �����. ��������� +����� BTHOMAS PO- LEDNA. ��9 �/6,. ���� (? :� D@ "��� ��$% ���� (bis. ���� (ter ��� ���� (quater ���+,C� �� ������"����� �� 2�� ���� (? ���� ( ���� � �/6, %������ �� � $% � � �� ��1���� "� ������% �. &��$%� � ��+� ����� ��� ����� � ��� "��1-�� ��� 6�������. ���� ����� � �� 1%)� �$%� 7�����. ��� � $%� ����� ��� /�� ��+���%2����� ��� ������% ��� ��� $%��� ��� � � � ���� ���� ��� &����� � $%� � � %��+- � $%�� ,�&2%����2���. ������� � � 62����� ��&� � � /���+���%����� �2� ��� 7������� � � � 7�� $%� ���� �� B/�9 ������ � �!� ��� �� ?� ���C� ,��� ,�������� % ���� %�� � �� ��� ���� D� ���� ���� � �/6, ����������� ������% � 1�2"��� "�� K%���+��� ��� � ��� 1� 2� ��� 4 ����%���������� ��� ���������� 2���� ��������� ��� ��� ��� � ���� "��4 ����%������� B"��� % ���� ��$% /� ��DC� �����%�� �&� ��� �� ��� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� �. �� ��%�� � � /�9 � � ,�&2%��"����%��� ���$%. ��� � $% 1� 2� ����� ��� ������ $%� ��� ���� ��� � $%���� ��� � � ,�&2%����2��� ����� ��������&-%�� � $%�� ��2���� ��� � �� ������ $%� ���� ���� ��� ������$% ����. �� & �� % ��$% ��2�� ��� 7��F � ��� /�9 � � ���� ,�&2%���� �� ����������� B"��� /�9 ������ � �!� ��� �� ? ���@ HUBER. ��9 �/6,. ���� D� ���� D* � :� !�. � ���&� � ��� MARK-OLIVER BAUMGARTEN/PETER BURCK- HARDT/ALEXANDER ROESCH. ,�&2%��"����%��� ���+����$%� ��� ���� %2��� � �� �����"����%���. �+������ ;�� �� �$%� 7��F � ��! �� D!' ���. ������ �� DA�. �� � @ ��� ,�&2%���� �� �� � ��� =�%�� � ��� ����O "��� ��� �� WINZELER. ��9 ���+,. ���� ( :� D'. ��& � KLEINER/SCHWOB. 9� � ����� �� ���+��������. ���� ( :� �A G��������1� � ��?HC� ��� � � ��� ���$%&���� �� ��,�� +��� � � ���������� "�� ������� ��$%�. � ��$%� ���� $% E����$%�� ���� ���� � ������$% ��� /� ������. ��� � $%� �� ���� ��"�����2�� �� 3����������� ��� ��$%����%��� $%�� ��$%"��� %����� ��& � ����� �����%� � ��� ������$%����� ��������� ������ &����� B���� (A ��� ���&���������� $%���������� "� DA� ;�� ��? G�,,. �5 DA(�( H � �� � ���� �' �&�,C� � �� � �� ������2��� $% ��$% ��� ���$%&����� ����� /���$%� �� ��� /�9� � � ���$%&���� ������ +��� ������� %�� 9��� � �� � ��$%�2�+��. ��&� � � � :���� ��� ���� ���$%� � ��� �����$%�2�+��� E���1������ ��� ������$%����� /���$%� �� ������ 322 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ������%�. �� �� �1 ���&� �� �� ��� 4��� ���� "�� -��� $%�� ���� ��$%� � �$%�� ���%2��� ����. ����� � � "��������� ���&���������%-��� �2%�� ���%� ��� �%����&� �� ���� � � � � �%� ����� �� �� ��� ��$%+����� � %�� ��� � � ���$%&���� ������ B"��� FRANCESCO BERTOSSA. ��� ������ ������ �1 ����� O ��� � $%���� $%�� 9�������� "�� /� ����� ��� ������ ��� ,����������� ���� ���&���������$%�. � ��� ���� D'#�. �� 'D@ ALFRED KÖLZ/ISABELLE HÄNER, ���&�������"����%��� ��� ���&���������$%��1����� ��� ������. � �����. ��� $% D''#. 5�� !�� ��. <� � 6 �&� ���C� ���� ����� "��%2�� �� � $% ��. ���� ��� /�9 ��$% ��� 5�$%��1��$%��� ��� �,�� �� ��� 3����. �� � � ��������������� ��� � � / ��$%�� ��� ��� /�9 ����� � � %� ������������� ���+ ��� ��� ������� � ��. � ��� ��& ���� ��� ���� ������1 ����� �� ��� 7������ ��� / ��������� ��+� �� � ��� 5�$%������� & �� "� �,�� �&�� ������2��� $% ��� ����1����@ �� ��������� �� � $% ���� �� ��� ������ ���� "�� ������1��$%���� 3�$%������ ����$+� %������ B�,/ DD! �� D'( /� �. �,/ DD? �� ?? /� $. �,/ D�# �� D'! /� DC� : $%�� ������� � �� ��$% �� ���� ,������� ��� ��� ��,��. &��$%�� ��� �%� ��� ����� 5�$%�� ������%-��� ���� ���� / � ������ ������1 ����� �� ��� /�9 ��$% ���������%��. &��� � � ��� &������ � ��� ������ ��� 5�$%������ ���� ��� ���+������������ / �������� �� ����1����� �� B�,/ D�# �� D'! /� D�C� �� ���� �� I ,�� &2%� ��� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � J %������ �� � $% � � ��� ��� ���� ��� 5�$%������ ��� � �� � �� ��� /�9 ������� � $%� � � 9� 1�� ����. � %��� ����������� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � ��$% "-�� � ��� � /� ����� �� ��� � ����� � �� �%� ���� � � ������ ������1 ����� ����� ����%��� �����. -�� $%�� ����� � �$%� ������ ,������ ����+���� &�����. &��� � � 5�$%��+�������� � $%� � �����2�� ��� 4� �� ���$%�2�+� &����� ���� BBEAT KLEINER. 9� ����� �� ���+��������. ���� (ter :� �� G������� ;�� D''!H. � 6 �&� � ��� MAX IMBODEN/RENÉ A. RHI- NOW. �$%&� ��� �$%� ���&���������$%��1��$%���. ?� �����. ����� D'A!. ��� �. :�� !!C� ���� � ��������� ������ ��� �� ��<�%��� ��� 7�� $%� ��� � � / �� �$%�� ��� ��� /�9 / �������� ������ �� � ��. ������ ������� � �� /� ��� ��������� ���� ��� /�9 ��� ��$%+��� ��� ��%-��� ���%� ���� � � &� ��� �1 ����� ��� /� ������ ��� �� ��� ���2� ���� %��� /� ������ �� � � �� � � ����� � ��� ,�����2��� "��&������� 2�� ��� 6������� ��������� /� � �� � ��O ��� ������ ��� 4 ��+�� ��� ��� ��$%������� $%�� ��%�������. ��� ,���� "�� 0��� ��� ,������ ��� ��� ,�������� ��� ���%2��� � 2�� � �+� �� �� ��� ���&�%� ��� ������% � �� ����� "� 6��1��&�$+ ��� ���+��������������. �� ,�2�� ����$%���. �������%�� B�,/ D D �� D�A /� (�. �,/ DD! �� D'( /� �. �,/ D�# �� A� /� �@ URS ZULAUF. ,�2�� � BVGE / ATAF / DTAF 323

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen ����$%��� ��� �����������$%��� * ��� ���������1�� $%� ��� ���+ -������ � $%�� 5�$%� ��� �$%&� �. �� ��$%� �� ��� �$%&� ��� �$%�� 5�$%� D''� �� (!( ���. (A#C� :� ��� ���$%&������%��� ����. � � ��� ������ %��� �� ���$%� ��� 7� �� 1 ��� ��� �� ��&� �&��� ���� ����&����� ��� ������1��$%��� ���� ���. � � �� (�� ��1�� ��� �D� � � 3��+� �� � ��� ,�&2%����2���� �� ������% ��. +� � "�� �� ��� :���� ��� �$%&��� %�� � ��� � 1� ��� � $%�� ������ ��� $% B5�1���� ����$%����. & ���$%���� $%� 3�����C� 4��� � � ���&�������"����%��� & � "��� ����� �����$%���+��� %���. ����� � $%� ��� 7� �� 1 ��� ��� �� ��&� �&��� ����. ������� ��� ,�������� I � ��� � 1�� ��� J� � � ���&������ %��� �� ��$% ��� :�$%&� � ��� ����$%������ ��� � � ��� B1-�����C ���+� �� �������� 7����� �� ���� ����� � � ��� ������ %��� ��� ����� %� "������� ������"����� ������� ��� ������� �����$%� % � ������1��$%��� � E�� ��� ������� ��$% ��� � ��&� �&��� ���� � $%� I5 $%��� ��$% ��� ���� J. ������� �� �����%� ��� ,����. ��$% 1�� $%���� 2��� /� ����� �� %������� �� ����������� ����������� ����� ����� ��� �����% ���� � � ���&������ � � ��&� ������ :�� /��$%� �� ��� /�9 � � ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2���� �2� �+� � ����� $%. ��%�� � �. & � ���� �� ��&2%�� B/� (� C. � � ,�&2%��"��� ��%��� ���$%� ��� �����%��� � $%��� � $% ��$% �� �&�, BBAUMGAR- TEN/BURCKHARDT/ROESCH. �� �� >�. �� DA(. ��DC� ��� ,�&2%��"����%��� %�� * �������� ��� �� ���� ��� ���$%&������%� ���� * � $%� �����$%���+���� � �� ��� ���� $%���2� �+� � ��� ��� ������ �� � $%� � � ����������. ������� � � 4 ����%���������� ��� ���������� 2�� ��� ��������� ��� � � ��� � ���� "�� 4 ����%������� (KLEINER/SCHWOB, 9� ����� �� ���+��������. ���� ( :� �( G������� �1� � ��?H@ ��� � ��� �,�� �� (��D''' "� � 3������ ��� /� #$. "��-������ $%� �O /�9 ������ � ��� ��� �� (A ���C� / �� ��� ���� D� ���� ���� � �/6, ��� ��������� ������% � ���&�$+�. � � ������ �2� ��� �+� " �2��� � ��� /�� ��+���%2������ ��� ������% ��� � $%����������� ��� � ��� ������ ��. � � ��"������� "�� �+� 1������� ���� ���%�� $%�� 7������� �� �$%�����. ��� ���$%�� 7������� ��������� & ��. ���� �� �$%������1�� � ���� �� � �� /���+���%2����� �����%���� B/�9 ������ � �!� ��� �� ?�C� �� � ������� ��$% � $%� ��� ,�������� I � ��� � 1�� ��� J ��� ��� &������. ������� ��� ,�������� ��� ��� �� ��&� �&��� ����. &��$%�� ��� ��� ���� �� ���&�������"����%��� � �� B���� D' �&�, � �� � ���� �� ��� �������������� "� �� ���� ��� D'�A ���� ��� ������� " �1������ G��7. �5 A(HC� 3�� �� � � ��&� �&��� ���� ��� �. ���� � � � $%� �� ���� �� ������ ��� &� ������� �������� ��. &��$%� ��� ��%-��� ����� "���$%�� ���. & � � � 324 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ���� ��� ��&� � �� ������ +� � ��� &��$%�� ��&� �&��� � � � ������� ��&� � ���� ���%2��� � ��� ������ %���� B"��� �,/ D(� �� �# /� (� @ ��� � ��� ��,�� K�DDA�� ��! "� (� ������ ��A /� !�DC� ��� ,����� ���� ��� ��� �� ��&� �&��� ���� "�������. ���� � $% � � ���� ����� ������� �����2�� �. ��& ����%��� ��� ��"��� ����� �� %�� �� ���� ������� � ����. �� ��� �� ��&� ����� ��$%� ����� ��� &�%� �� ������ %�� ���� � $%�� ��� ��&� � �� ���� ����. &��� ��� 5 $%��� �������� ��� � � ��&� �� &��� ���� ��� E���������� ������� ��. ���� � $% ��� ��$%����%��� $%� ��$%� ����� "��& �+� $%� %�� BFRITZ GYGI, ������"��&���������$%��1���� ��. ���� D'#(. �� A# ��@ �,/ DD� �� #' /� �. �,/ D�? �� DDA /� D�C� 4��� �� � � � ������ ���� "�� ������ ����2���� ��%�. � � ��� ��%-��� ��� � $%� ��+���� ��� �$%& �� � �� ��&� ��� � ��. �� �� ���2�� �. "�� ��� +������ 0����$%�� B��� ��������� �C ��� ����+����� B��� �����������C �� �$%� ������ ���$%� ����2$%� $%�� ��� ������� +-���� � $% � ����� ��� �� $%�� ��� 5�$%����&������ �������. �� ���� $% ��$% -������ $%�� 5�$%�� /� %������ � $% ���� � 4�%��$%� �� $%+� �������������. � � ��� ,���� ��� =���������%���� ������� &����� B�,/ D(� �� �# /� (� � 6 �&� ���@ ��� � ��� ��,��. �� �� >�C� :�= � � ��&� �&��� ���� ����� � �� � $%���� $%�� /���$%� � ���� ����. �� � �� ��$%����%��� $%� 0����$%� ��� ��& ���� �� ������ %�� ���� � $%�� ��� ��&� � �� ���� ����. &��� ��� 5 $%��� �������� ��� � � ��� � ��� &� �&��� ���� ��� E���������� ������� ��. ���� � $% ��� ��$%����%��� $%� ��$%� ����� "��& �+� $%� %��� ,������ ��� 5 $%��� �������� ��� ��&� �� &��� ���� � $%� ��� E����������. � � �������������������� �� 0����$%� %�� �� � $% "��& �+� $%�. �� ����� �� � $%. &�� � � 3����� ��� ��&� ���� �+� � �� ������ %��� ������ ��� ������� $%� 5�$%� +� �� �1�� � �$%� ��&� ������ ���%2��. +� � � � ��&� ���������� "�� ���� # ��� �$%&� ��� �$%�� � � " ���������$%�� B�,�. �5 D�C �� 0����� BRENÉ A. RHINOW/BEAT KRÄ- HENMANN� �$%&� ��� �$%� ���&���������$%��1��$%���. /��2����������. ����� D''�. :�� � � $. �� !@ PETER SUTTER. � � ��&� ����������� ����� ���������� ����$+� $%� ���� ��� "��&���������$%�� $%�� ���� �"����%����. � ��� ��� ,����� D'##. �� DD( ���C� ����$% %�� ���<�� �� � � 3����� ��� ��� &� ���� �+� � �� ������. ��� ��� � ��� ����& ���� ���� ������ 0����$%� � � 5�$%� ���� ��� & �� B"��� �� ���� �,/ DD? � (# /� �. �,/ D D � �� /� !�C� 3�� � �� ���������� ��������� ��2�� � � ���&������ � � ��&� ����� B ��� � ��� ��,��. ����>�C� :�� �� � "�� �� ��� ���$%&������%��� � �� ��� ����������. &�� ��$% � $%� ��� 7� �� 1 ��� ��� �� ��&� �&��� ����. ������� ��� ,�������� I � ��� � 1�� ��� J ����&����� �� . � $%� ���$%���� ����� BVGE / ATAF / DTAF 325

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen <� ��� ���$%&������%��� ���������. �� �� �������������. ���� �� "���� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � � ���. ����������� 6 ��� $+ ��� � � ��� ��# ��1����� ,��$%2����2� �+� � �� ��� ���+ � B:�$%����� =� ��� 7� "��+�����C� � � ��� ������ %��� ��� :�$%&� � � $%� �����$%�. ���� �� ��&���� %��� ���� %2��� & ���� �����. ���� ��� I �& �$% J �� / �������+��� �������%�� ��� �� � �������� ��� ���+ �� ����� 9����� ����&2��� &����� �� ��� �� ��������� "���� �� � � ��� ������ � � ����������. �� ��������� +� �� "������� ��� �&� ��� �� ��� ������&������ ��� ���$%&������%���� ��� � � �$%&��� ���������� "�� 0����1�� $%��� ��������� ��� ����������� ���� ����+����� ��� ���+ �� ��� ���$%&������%��� ����+���� ������$+� $%. ���� ��� �����$%. � � �+� � �� ��� �� 3�%�+��� �� B��������� �� �+������� 9��� %-%����C / �� ������+��� ���$% I �& �$%�� J � ��� -����"��&������� ������ �� 1���� � ���� ��� �� � � ��� ������� 0� � ��� ��� ���+ ������������ �$%����� ��� 9����� ��� ���+ ����&2����. � ��� ������ �������� ����� � � 0����1�� $%��� ��� ���+ ��������� %��� 9����� ����������� %���� /� ��� ���� ��� ����. ���� �� ������� ���� ��� ��&���� �� ���� �� ����� %2��� ���� ��� �� � ������ ��� ���� �� �� ��� ���������&2�� ���� �� �� 3�%� �����"�����&������ ��� �� �� 9�������1�� $%��� � $%� � ��$%�������� $%�� 4� �� &�%����� �� %���� � 3�������� & �� ������ ��� ��$%����%��� $%� ��$%"��%��� ����������� B/� ?�DC ��� ����$% �������$%�. �� ��� �& ����� ��� ���$%&������%��� � � ������&������ ��� ��� ��&2%��� �����%�� ��� ���+ �� I �& �$%�� J ��� ����� $%�� �+� �� ��2�� B/� ?� � � ?�!C� ��� � � "� ���$%&������%��� ��%������ 5���� ��� ���������� ��� 5�$%����� $%%� � ��� ���%2��� � 2�� � �+� � �� �$%� ���� $% � /� ! � �����%��� <�� �� ��$%"��%���� $%�� 6 �� $%� �� ��������� ������%�����O ,� 2�� ��� ������� ������ ����������� ��� ���� � ���� &����� � � "�� ��� ���+ ��" �� ��+������ :���+� �� �� � �� 9��� "�� ���$%�$%� ��� $% / 5 �?�!# ��&������ ��� 3�%�+��� &���� "�� ��� =� ��� � 7������ � �� ���� ���. K�. � 3�� ���. D�� >+����� ��?. �� ��+�� ��� 9��� ��� �+� � �� &�� �� � ��� �� �1��+� ���� �� �����+�� ��� �$%���� �� � ��� ����� �� / 5 � �?�� :�$% � ��� $%�� 0�� B3�� ���. D�� >+����� ��?C ���� � � ���� � �� � ����� �����. �� &��$%�� ��� ���$%&������%��� ��� =� ��� ��� ,��$%2���� ���� $%�� 7� "��+����� ��� 7� "��� ���+ �� ��� ����2�� ��� ,��$%2����� � ����� ��� �� ��� ��� ����� ������ ��� ��& � ��. ��� =� ��� ����� ����� �� ���. K�. &��$%� � � �+� ��+2��� ���2� �� %����. ��� �$%� ���� $% 5�. 326 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 =� ��� 6�����. �� ���% ��� ���� &���� ��� ,������������$%� � ���������. 0 ��� ��� �� 3�%�+��� I ��&� � � ��"��� J � ��� -����"��&������� ��� ���� ��� ���+ �� 1���� ����� ��� ���$%&������%��� ������� � � ��� �����. ���� ��� :��0 ��� "���� ��$% ��� � ��� ����)�� ���������� &����. &��$%� ����2� ��� ������. ���� ��� 0 ��� ��� ��� -����"��&������� ������ ������ /� &���� ��$% ����$% ����. ���+����� ��� ��� ���1������>����� ��� ��$% 5�$+�1��$%� � �� ���$%&������%��� �� ������� �� ��� 5� % ����� %� � ��� 3���� ���� ��� 9���"������ ��� :���+� � ������� ���� ���� �� ��� 3���� ���� ��� K� � �� = ��� ��� ������� ��. � &��$%� � � I �& �� $%�� J �������� �������� �� � ��� � �� ����. D?� >+����� ��?. "��������� �+������ � ��� ������ � � ��� ���$%2����� �%����� �$%�� ������� ��� � � ���+ �� �� ������ ��� ,������������ � ���� 3�� D � ��. �� ��� 9��� ��� :���+� � ��& �$%�� �����+�� &��� /� �� � $%� ��+�2��. &��� ��� ��� �$%&������%��� � � �+������ � ��%����� %��@ �� ������ �$%� �������. �� %��� � � ���� � � ��&�$%. D'� >+����� ��? ��%������ � ������. DA� >+����� ��?. ������ � $% ��� ���$%&������%���. K�. �� ��� 5� � #�(� %� �� � ��� &� ����� � ������ ���� &���� ��� ��� � � "� /���$%� � ���2���. 0 ��� ���� �� "�� ���� 3�� A.? � ��C � ! ��� -� ����"��&������� ������ �� I �& �$%�� J� ��� 5��� ��� ��" �� ��+������ 0 ��� ������ �� � �� ������� 0� � ���������� "��+���� &����� ��� �� � �� +�� ��� 0� � � � � � ����� ����2��� ��� ���+ ������ �� &������ �� �$%2���� ��� ������� �� � ��� ������ ��� = 8� ��� �� ��� "����� ������ �+� �� ��� ���� 3�� ?��L����*. &2%���� �� � 3�� ��� "�� 3�� ?�L����* � � 3�� (��L����* ����������� &��� K� ��% ��� ������ ��� �������. � � �� I �& �$%����� J 0 ��� �� 2�� ������+� ���� ��� ���� ���� 6����� �)�� �� � ��������� � � ������+� �� ������� 9��� :� � ��� �� ��+��� I �& �$% ����� :����� ''��DD. 0��� ����2� ����PPP J B��� �� I P�� JC� K� ��� � ��� ������+� ���� ��$% � DA� >+����� ��? 1�� /��� � �� %�� � ����� ��� &� ���. &��$%� � � �����%����� ��� /������� ��� ���� ������ ��� �� :����� ��� � � � ������� 9����� �������� �)��� �%�������� "�� ���������� ��� 9���� 4 �� +� � 9��� � ��������. ���$%� �� �)�� �� ���� �� �$% I ������� J@ � � 62������ $%�� ���� � � I �& �$%�� J &� ��� ��� ��� ��+ I ������� J ���� � � ���� ���� 6����� %�� +� �� 9���� +� 1������ /� �2��� � $% � $%� �%� ��+������ ����. & � 9��� ��� ������� ���� ��� � � I �& �$%�� J �� � � ���� ���� 6����� ���� ����� &������ �� ��� 3���� &����� ���������� ��� ���� �%���� 0��� "���� �� #!L��� �+� � �� "���$% ������ ��1��� "�� ��� -����"��&�������+����� ����& ���� ��� ���� <�&� �� �� / �������1�� � "�� ���$%�$%� ��� $% / 5 �?�!# ������$%���� �����$% &����� ���� 3�� � ?L����* ��� %)1��%�� �$%�� ���� ������ ��� ���+ �� �� 9����� ����&2���� K� ��� ��. ��� E�� ��� ��$% BVGE / ATAF / DTAF 327

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 1� "�� :��0 ��� ��� �� 3�%�+��� +����� B���C. ����1������ � � ������� � � � � ������� ������� ��� ����"�� ����� � $%�� ��� ���$%&������%��� ���� ���� ��� K/> �� " � /��� � ���� ��� ���� ���� ��� �������������� �� � �� /��� � "� DA� >+����� ��?. '��� %�. �� ��� �� % ����� ������ �. ���� ��� %)1��%�� �$%� ������� ��� � � ���+ �� �$%����+��� "� 3�� ���. D�� >+����� ��?. �� ���� 3�� D � ��C � ���. ���� � � 62���� ��� :���+� �� � B��� -����"��&��� ������C������� %��� ������� �� &����� +-���� ��� ���� �� � ��� ������ ��� = 8� ��� �� ��� "����� ������ �+� �� B ���� �� "�� ���� 3�� A � ��C � � ������� "�� ��&� 3�� ?��L����* ������ ���� &���� B"��� ��$% ��$%�������� /� ?�(�DC� � � ��&�$%. D'� >+����� ��?. ���� ���� ��� ���$%&������%��� ��$% � � ,��$%2����� ���� ���� ��� ������� ��� ��� ������ ��� ������� ��� �� ������� 3�� (��L����*� � ����� ��������� 0���� ���� ���� �� ���� ��� 9������ ��1�+�����. ��� �� ������ =� ���. 3�. � � /��� � � ��� �+� ������ � "�� K� ���������� 3� ������� �������� ��� �+������ � "�� K� ����. ���� � � ������� 0� � ��� ���� ����� ��� ���+ �������+����� ����& ���� &����� &��� ���2��� $% � ��� 0���������1�2$%�� � ���������� ��� ����. �� >+����� ��?. �� ��� �� �� ���$%&������%��� �. ���� � � ��&2%��� �����%���&� �� � $%� �+� ��1����� �� � �� ��� 3���� &����� � � 9���������$%������ ����� ��� ��� ��� �� �$%����+��� "� 3�� ���. D�� >+����� ��? B0��. �� &��$%� ���$%������ &����. ��� 0 ��� � � � 9�������� �� �������% ��C. �� / 5 � �?� �������� <�= : $%� ��+�2�� ��. &�� ��� ���� ���� 6����� ��� ������� ���. � � I �& �$%�� J �� ��� � � ���++����� ������� ��� / �������+��� ������ ��%���� /�������� � $%� �������� ��. �� �� ��� 9� ����� ������� ����%��1� ���� 9���� ��� ������ ���1��$%�� &����� ��� 42%���� 5� � �������� $% � ��� / �"����% � "� (� >+����� ��! ��+�2���. ���� ��� 9��� �� �� � ��� /��$%���� � $%� ���1��$%�� &����� B���C. ��%��� �� ���. �� �� � ��� ����� � ���1��$%�� &�����. &��$%� �����%���&� �� �� &2%�� ��� ���� �� � � �� 0 ��� �� / �������+��� � � � ������� ������% � ��� � � �� 0 ��� "��+����� ���� �� �� ��"�� �����������. ���� �� / �������� +��� I ���& �$%�J &����@ ���� �������� "�� �� � $%� � �+�� ��� &����� B���C� K� 2������� %����� �� � � E����������. ���� � ������ ����� +��� ��&���� �� . �� &��$%� 9��� � � �& �$%�� �������� &�����. �2 � $% �� / �� ������+��� B���C� ��� � ��� �� ��� ����+�2���� 7��+�� ������� � � /�9 � %��� ��������� ������� � $%� ��� � � % ��� ����. �� +-��� ����� ��� ���. �� ��� 9���. �� &��$%� � � :���+� �� ��� �������+����� ��� ���+ � � � ��1��� ��� 328 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ��$%� &����� �������. ������$+� $% 0%� � �� � ��� 9� ���� ����� ��� ���� ���&���� $%�� ��&���� �� ���� � $%�� � � ��� ������ ��%��� ��������� �� ���$%&������%��� �� � � $%� ��� ���&���. �� %��� ����� � � ��� &� ���� ��� ���$%��%���� ��� I �& �$%�� J �� / �������+��� �������� �������� "���� �� � � /�9 � � ����������. �� ��� 3���� ��� �� ��� I �& �� $%�� J ��&�������� 9����� %��� �� � $% � � �� ,������������� ��%��� ����. ��� &��$%� ��� ���$%&������%��� 3�%�����"�����&������ �������� %���. �� �� ��$% ���� ��������. &�� ��� ��� ���+ ���%����� ������� �� ������ %��� ��� � &��$%�� 6-%� ��� ������� �$%� ���� $% � ���� &����� /� %2��� �� ��$% � ��� �+� "�� /���$%� ��� ���������� ��� ��&�������� 9��� �������. �� ����� ���� %2��� ��� ���$%&������%��� ��$% ��� ��& $+���� ������ ��� 9����+����� �������� ������ � 4� ����� % ��� � � �����. ��� ���$%&������%��� %��� ��&���� ���� %2��� �� ����� & ���� �����. ���� � �� 0� �����&2����� ��� ��� ���+ ���%����� ��������� ��� � ������ ���� ����+����� ������ ���� ������ ��� ���� ���� � � ��� � � 9����� ������� � ��� 9��� ����&���� &����� �� � � ��� �� ��� ���� ���� ������ 3��� ������ �������$%� &������ <�� � � /�9 ��%��� � ��� ������$%����� ��������� ���. ��� ��� �$%&������%��� �� ���� ��� %)1��%�� �$%�� ������� "�� ���� 3�� D � �� ���� ��� ��&����� ,�� $%�� � � %��� �� ��$% ��&����. ���� � � �$%2����� ��� ����2$%� $%�� ��������� ���$% �� �� � ����� ��� &������ $% � ���� ����� ��� %���� � ��� � ������� %��� � $% �$%� $%� � $%� ����$%� ���� $% ���$% � � 9������& $+���� ��� :���+� � ��+�2��� ������� �� �� ��� 9� ���� ����� ��� � $%� ��&������� 9������ ��1�+��� 3� �� ���� �� �������� ��� % "� ���$%&������%��� ������������ /��� � � ��� �������� ����� :�� � "�� K� +��� ��&����. ���� � �� �����2�� �� �����������&2����� �� 9����� ������������� %���� /� �� �������&��� �. ���� � �� �� ���$%&������%��� ������ "�������� ���� ���� �� � ������ <���� ��� ��� �+��� ��� �� � $% ��� ��� �� ������� ����. ���� ��� ��� �$%&������%��� ��$% ��� 9� ���� ����� "� ������. DA� >+����� ��?. K/> �� ���� ��� ������� ��� ������������� � � �� /��� � � '��� %� ���� ����� ��� � % ��� �� ����. ��� 9��� ��� :���+� � �� �� � �� ���$%� �$%� ���+��� "�� / 5 �?�!# ������� ��� ��� 9��� � "���������� 3�� ��� �� ��� / 5 � �?� ��������. &�� � ��� ������� "�� ���� D � �� �$%&� ��� 3���+�� ��� � � ���+ �������� %2���� 4-��� $% ��%��� �� ����$% ���O I �� �� � $% �� :� � � ��� ����� 4��� B� " ���������� �� D� R. ��� � �� I ��) J�/ 1��%����C B%�����C. +����� ��� �� ���� � � 62���� � ������� �����% �� ��&� �& �$%��� ��� 5��� B���� A � �� K63C � �� �� �� ��$% ��� ������� ��$%���� 4����� & � � ��� ������ � 8� � ����. &���� ��� � � ���+ �� � � ������� "�� $�� ?��L����* 3���+�� ������ ����� J BVGE / ATAF / DTAF 329

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen � ���������. ���$%� �������� 0� � � ���� /��� � ���2������ ��� ���$%&��� ����%��� ��� &� ���� �����%�� ��� ���� ���� �� �������. ���� � D��(� %� � �� &� ���� 9� ���� ����� ������ ����

D��?? %� �$% $+�� ��� ���$%&������%��� � � &� ����� /��� � �� �� ��� � ���� ���� �� � ���� �������. ���� ����$% ���� &����� �� . � 0���� $%�� "�� �L��� 0 ���� �� � 8� � ����� ���� �� �� � � ��������� = ��� �������O I �L��� �� �(�?� B&���� %���� � D���� %� "��+����C �L��� �� ����� B&���� %���� � D��(� %� "��+����C �L��� �� ���?� B����� ��� 0 ��� �$%������ ��� ��. ���� &����� & � ��$% ��C �L��� �� �?��� B����� ��� 0 ��� �$%������ ��� ��. ���� &����� & � ��$% ��C J 4� ���� �L��� &����� :����� ��%������ ��� ���11�=��� ��� � � ��� �� �� 7�� � �� �� �� � ��� �������� � � ���������-���. ����� � ���� ���� ��%�� ��� ��� B�%�� :�����C ������� $�� 3�� ��L����* � � 3�� �L����*� :�$%�� ��� =� ��� ��� 9������ ��1�+������ ��� ���$%&������%��� ����� ��� �$% ������ % ���& ���� %����. ���� �� � $%� ����%�. ��� ������� �� 0� � ��� ��� -����"��&�������+����� ����&2����. �$%� �� ��� ���$%&��� ����%��� � ����������. �� >+����� ��?. D � � %�. � � &� ����� /� �� � �� �� ��� � & �� �� ��� ��� ��+����+���. ��� 9����� "����$%��� 9��� % � ��� % ��� ����O I �-�� $%��&� �� &����� � � ����������� �������+����� � ��� 9���� ������� ��� � $%� �����������. ���� �����$% �����%� % �� � � ���� ������ $%�� $%�� 5�1���� ���� � +�. ��� & � � ��� �� ���� ��$% ��� ����2�� �� ���+ � $%� ������ +-����� 4 � &����� �����$% � � ����������� �������+����� �$%2� ���. ��&� ������� 3�%��� ��� � � "��������� 6 �� � �� ��. ���� & � ��� +����+� "��%������ � �� &���� ��������. ���� � $% ��� ������� ��$% ��� � ���� K63 ��L��� ��� %-%�� & �� B<� ��$% ��&2%��� 9��� "� ������� ������C� J <���= ��� � ���� /��� � ��%� %��"��. ���� ��� ���$%&������%��� ���� ��� ������� ��� 9����� ��� :���+� � ��� � � 6-%� ��� -�� $%�� ��������� ����� � ��� &��� :�$% ��� 3����������� ��� 3�%���� ��� ��� � ������� ����� ��������� � �� �� � ��� ,��1�2$%�� ��� ���� � ���� ���2��� $% ��� 9� ���� ������� ����� ��� 3����. & � �� �� ����������� ��+� �� &�� ��� & � � � ���$%�� � ��+���� �� "�� � ��� ��. �2 � $% ��$% ���� . & � ��� �$%���� ��$% �-�� $%+� � �������� &����� +������ � � ������� �. � ��� 0� � ��� ��" �� ��+������ �+� �� �� I �& �$%�� J. �$%�� <���$% ��� 330 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ���� $%�� $% ��� ���� � ��. &��� �� � � �� ��& ��� ������� � ����� ���� $%� &����� +����� B���C� �� � ��� � ��� �� ��$% ��� ��%��� ��� /��� � ��� ���$%&������%���� �� �� �� "�����%��O ��� ���$%&������%��� % ��� � �� �� ������ /��� � "�� '��� %� �� ������� ��$% ��� :������ ��� 6-%� ��� ��������� "�� ��&� 3�� D � �� ��� ��� /��2�������. ���� ���� � � 62���� ��� �+� �� � ������� %��� ������� �� &����� +-����. ����. �� � ��� ������ ��� = 8� ��� �� ��� � ��� I ��$%��� J "����� ������ 5����� &���� ��� � � ���+ � � ������� "�� $�� 3�� ?��L����* ������ ����� /� �� � $%� ��� $%�� $% ��� & �� "� ���$%&������%��� ��$% � $%� ��������. & � � ���� 7����� "������� � ���&� �� ������ "��������� &����� +-���� ���� ��� 1� � �� �������. ���� � $% ��� ������� ��� � � ���+ ���$% � � "������ ���� I �& �$%�� J � ��&� 3�� ?��L����* ����� ��� %���� � � 0����$%�. ���� � $% � � �$%2����� ��� �������� � ���� � � 62���� ����� ����. �� $%� �� ���� ��� ����� �&�����2�� � ��� 3���� ��%���. ��� &��$%� 4� �� � ��� ��� ������� ��� ��� &����� &��� ���������� ��. ���� � � 6���%����� �������� 3����� ��� I �& �$%�� J � ��� ������ �� ��� /� �� � ��� ���$%&������%���� � $%� �%� �� � ��� &�����. ����������� �� %��� � $%�� �� �����% �� ���� � ��� ����2�� ��� ��� ���+ ���$% � � I �& �$%�� J ������%����� �������� / � ���$%�� %2��� ���� ������%�� ��� ���. &��� � � I �& �$%�� J �� � �� �������. �� %� � ������ 9���. ��� �� / �������+��� ���$%����%�� &����� &2���� / � � �������� $%�� ������� %2��� � ��� ��� 7�� $%� �� � ��� +����+��� ��� � ��������� ������ �� �� � ��� /��� � ��$% ������$+� $% ��&2%�� &����� ������ �� � �� � $%� ���$%�%. �� ������% ��. & � ��$% � � ��� ������ ������� �$%�. ���� ��� ���$%&������%��� � $%� ��"�� ���� ��. ���� ��� ��� I �& �$%�� J ��������� � � ������� ��� � � ���+ ������%�� &����� � � /�&2%���� � ��� ����1��$%����� ��������� � ���� � $% ���� /��� � "� ����������. �� >+����� ��?. D � � %�� �� � ���� �+������� ���$%� �� �� * � �� �� ��� �& �$%�������� � ������� %����� * ��� � $%� �����&��� �. ���� ��� ���$%&������%��� � $% � $%� ��� &���� &��. ���� ���$% � � I �& �$%�� J ��� ������� ��� � � ���+ "�� ����� ��� ����� $% ��� � � ��� -����"��&�������+�����. �� &��$%�� � � I �& �$%�� J ���$%����%�� &�����. ����&2��� &����� <���� ���� ������ &��� � $% ��� ���$%&������%��� ��� 7����� �� + � $%� ��&���� ��&���� &2�� * &�� ����� $%�� �� ��� ������ /���%���� ���+����+��� ��������� &���� ��� & � ���� ��������� ��� ��&�%��$%� �� � $% ������%�� �� * �� "�� � �� 1�� $%�& �� ��� ���������� �������%��. ��� &��$%�� ��� ���$%&������%��� � � ������&������ ��2��� BVGE / ATAF / DTAF 331

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen /� �2��� �2 � $% ���. ���� ��� ���$%&������%��� /��� � "�� D��?? %� ���������� � � �� � 8� � ������� 0 ��� ����� �����%��. &��� ��� ���+��� �� &��$%� 9��� �������%�� &����� &�� ��&� �� �2� ��� �� � & �� ��� & � "������%�� ��. &��� ��� 9��� �$%������ ��� ��&����� ��� �� ���� ���� ����� / 5 � ��� � �+�� 6 �� &�� �� ���� "�� ������� 4 $%� �+� � B�+� "C �� ���� �$%� ���. &��� ��� �� &��$%� 9��� � � �+� �� "��+���� &������ /� �� � $%� � �� $%� �. &��� ���������� � � �+� ��. &��$%� I ���& �$%� J * ���� �� ��� -����"��&�������+����� ��� ���+ "��+���� * &����� �������. � � ���$%�� /���$%� � � $%� "�� ����� ��� $%�� 5���"��� ��&���� &2��� �+� " �� ���� ��. &��$%�� 9��� �� ��� I �& �$%�� J ����&����� ��. ��%-��� �� � �%�� �&� ��� �� � ��� �����+����� ��. � � $%� ��� ��� "�����&�������"����� ���������&2�� ����� <�: ��� ���$%&������%��� &����� � �. �� 2�� ��� 4� ���� ��& $+� �����"������� ��� ���+ �� �� � � /���$%� ����� ������ �� ��������� "�� ���� 3�� �L����* � � I ,��$%2����� ���� J ��� � $%� ��� � ������ ����2�� � �� � ��� �� ��� ,��$%2����� ����� ���� �������� �& �$%�� � � ����2�� � $%�� ,��$%2�� ���. ��� +� �� ���������� /���$%� �� ��&� E���&�$%����� �����% �� ���������. �� �� �� � $% �� ��� �����%������ � ����%���� ���+ ����� ��� ��%������ %���� ��&� � �� ������ �%��% � +� �� 4� ���� ��� %��� ���� ��� ������. �� ��� ���&��� ��� ��� ������ � $%� %������. &�� ��$% �� ���������� ��� 9�������$%� ��� � ��� �+� "�� /���$%� �� �� ��� �� ��� ��� ���� ������� %2���� ��� ���$%&������%��� &�� ��� ��� ��� ���� $% ����� ������ ��� ����2�� � �� � ��� �� ��� ,��$%2����� ����� /� ���� �� � � � 6��1�"�����&������ ��� � ��� ������� � � ��� ���� $%� ��& ����� ������ 7�������. & � �� � �1 ���&� �� �� ��� =� ��� ��� ����� ������ ���� ��� �� ��� ���� ������� ��� ,��$%2����� ����. � �"�����&������ ������. ��� 5�% �� � ���� �����%���� � $%� ����+�2�� &������ 3��� ���%� <���$% ��� ��%� ��$% ��� ��� "� ���$%&������%��� ��������� ����������� ��� ��$%"��%���� %��"��. ���� � � ��� ��� � ��� ���� ��� ,��$%2����� ����. � �����% � "�� ��. ���� � ����12���� ���� ��� &�����. �� %� � � ��&�$%. D'� >+����� ��?. ���2��� $% ��� �����2��� ,��$%2����� ������ �����. ��� �� � � ��&2�� � ���� ��� ������������� �� ������� � $%� "���2�� � � %��� ���1��$%� ��%�� "�� �� ��� / �&��� � $%� �� ����������. � � ,��$%2����� ���� �� ����2�� � ��&���� ��� �� +-��� �� ���$%&������%��� � $%� "����&��� ��� &�����. � ��� �+� "�� /���$%� � ����������� �� %����� � �� �%� %2��� ��� ���$%&������%��� ��� 7����� �� + ��� �� ��� I �& �$%�� J ����&��� ������ �+� ��+����� ��� ����%��1� ��� ��&2�� ���� � ���� ��������&-%�� � $%�� ������������� �������-���� ��� ��+�� +� � �$%��+�� ��� � ��� � ��� �� �����$%��� 6������� ����� $% � � ���� �� ,��$%2����� ���� ����� 332 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ���� ��� * ����� ��� ����% �. � ��� %2��� � � ���$%��%���� "�� I �& �$%�� J ����� ��� +��+����� ��2���� �����%� ���� * ����� ��� & $+���� 1���-�� $% �� ��� ��� ����� ����&�$%�� ������ �� ��� �$%&������%��� ��� ,�&2%����2��� �� �� ��$% ��$% "����&�����. ���� �� ��� ���� ���� � ��� ������������� $%�� � ���� �� ��� � � /�������� $%+� � �1�� �����. � ���� � ���� �� ���� ������� ������% �� ��� � ��� ���� ��� E�� $%� % ������%����� /����� ���� �� ����� ��&2�� ���� � $%� ��+���� ��� �� � �� /�����%�� � ��� +��� ��$%��& �� ��� � ���� �� ���$% �� � �� 1��� "�� ���%����� � ��%��� $%� ���� ����$%�� ���� ���� %��� ��$% ������� %�� �� � � "�� � �� ,�&2%����2��� �� ��&������� �������� ��� �� � �� �� 7�� $%� ��� ,�&2%����2��� ������ $%�� $% "�������� ��� � ��� ,���� "�� �� ��� ���$%&������%��� ��$% � �� / �&���. �� %��� � � �� ��� � ����� ��� �� ��� K� ��� ����%���. ��%������ %������� ��� ������2�� � +������������ ��� ��%�� ����� 3�%��� ����� � $%� ��� � � 1 ���� +-���� ��� �����. � $%� ���$%���� ����� ��� ���$%&������%��� &�� ��� ����%-$%��� /���$%� �������2���. ��� � � � =-���� ��� ����������� ��� �+� " � �������� ��� �� ������� �� ���� ������� 9��������� ��%��� ��� &��� /� %������� � $% ���� * & � ��&2%�� � � $%� � � �� ���������. ������� � � ��� %�%�� ������� "�� � � �� � ��� � �� �� 3���+��� ���� ��+�� ��� ��. ���� * & � � � /�9 � ��� ������$%����� ��������� �� 5�$%� ����% ��� ��� � ���� 3��� ��$% ������ ��� * � � ������� � ��� I �& �� $%�� J. &��� ��$% � $%� �����2�� �. �� ��$% %� +�� &��. �� � $% ���� % �� $%�� $% ��� ����&�������� 9����� 9���� +�� �& �$%�� ��� ���������� ��� ���+ ��� ���<�� ��� ��� ����������� ��� -����"��&�������+����� ������� +������� ��� � �� ��� �$%�������&2�� ���� ������� ��� �. ��� "������ $%�� $%�� ������� ��� ���+ �� � ����. �%�� ���� ���� 0����� ���� ������ 7�� $%��� ��������� 9����� "������� &������ 3�����%����� ��. ���� � �� "��� ����� �������� ������ ������ � $%� ������. &��%��� � � 1�� $%��� 2���� ���%����� ��������� %2���. �����2�� ��� "������%�� ��� � � �� ���������� /���$%� �� ��� ��� ������������ <�< ��� ���$%&������%��� �� ��� ��� $%�. � � � ��$%�2� ��� 62������ � $%�� ��������. ���� ��� ���+��� ����2$%� $% �� 0����+��� ���������� &����� �� � ��� ��� 62������ $%�� ������ � $% �2 � $%. ���� � � �����2�� � �� 7�2� +�� I ������� J ���� �� &����� �� ��. ��� �� ��$% �� 9��� "� ������. DA� >+����� ��?. %2���� �������%�� &����� ������ �� ��� �-����%2����� +� �� 9���+� 1����� %���. ���� ������ �� &�����. ���� <� ��� ���$%���� �� � � /��� ���� ��� �����2�� ��� �%�� �� � 4 ���� � ��� ������� 9��� � �������� %���� ��$% � ��� �����%������ ��� ���$%&������%���� "�� -��� � $%� �� ����� ������� :�$% ��� ������� ������ ������� "�� K� &����� ��� � � �����2�� BVGE / ATAF / DTAF 333

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen +� � 9��� ��� +� � ���� � ��������� 4��� +� � 9��� � �������� &��� ��. �� ��� �)��� �� � ���������. ���� ���� �� �$% ��� ��� ��+ I ������� J ���$%� �� B���C� 4�� "��� ����� ��� ������� �� � � ���� ���� 6����� ���� �� ��. � � I �& �$%�� J �� / �������+��� ���$%����%���. ��. & � ���� �� ���� ���� ��+�. � $%� �������� B"��� /� ?� C� ��� �� �����. ���� � � �����2�� � �� ��� ��+ I ������� J ���� �� &�����. +��� � $%� ���$%������ &�����. ���� ��� ���$%&������%��� � ��� ��&� ���� ���. &��$%� ��$%%�� �������� �� ��� ��������� ����2����� &����� &2��� 9� � % ���. ���� ��$% � � I ��������������� J � $%� ��� ��� ��� � � ���� ������ �����%���&� �� ����������� %2���� I ������� J ��� ������. ���� ��� ������� ��� � ��� ��. �� %� +� � 6-$%��� ���� � �����+��� ��� � � �����%���� "�����$%� ���� &����. ��� ���� ��� ������� ������ �� �+����� ������ 7�� � �������%�� &����� ����� ��� ���� -�� $%�� 7�� � � �� ���<�� �� 9��� ��� /���+��. ��� �� � ��%����� �������������%���� ��� �� ���+� ��� ��� &����� +���. �� &��$%� ��� /���+���%2����� 0���� ��+� ���� � ��� ����� $%�� /���+�� ��� � �� ����� $%�� ��������"���� �� ��� $%��&� �� �����%�� BSTUPP/DUBS. ��9 �/6,. ���� DD :� ?'. � ���&� � �� �� ��� /�9 ������ � ��� ��� �� � ���C� �� � &2��� � � �+� �� �� � �� I ������� J�������� �� � �� 9��� "�� ������. DA� >+�����. I ���& �$%� J &������ � � �+� � �$%���� � ������ �� � �� 9��� "�� / 5 �(�D�� ��� 9���. ��� �$%� ���� $% ��$% �����"��� �� ��� 9������ ��� 1�+���� ��� � � I �& �$%�� J ����&���� &����. &�� ���� ��� �$%����+��� "� 3�� ���. D�� >+����� ��?. �� 0��. �� &��$%� ���$%������ &����. ��� 0 ��� � � � 9�������� �� �������% �� B/ 5 � �?�� �� ������� �� � $%� ��������. ���� � � I ��������������� J �� +����+��� /����� � % �� � $%�� $% ��� ����&�������� 9����� ����%�� %2���@ � � �+� "�� 9����/��� �$%� � � � �� "���2�� ��� 0%� �� � ���� ��� ������ 7����� �� + B"��� /� ?��C &2�� ��%�� �%��% � �& ����� ��������� $% ��&����� <�9 ��� �� ,������� ��%� %��"��. ���� ��� ���$%&������%��� ��&���� %�� ���� �� % ��� $%����� 4�%���% ��� �� ��� 9�������1�� $%� ��� �� ��� 3�%�����"�����&������ �� ����� %2��� & ���� �����. ���� ��� ������� ��� ���+ �� � �� ��%��� $%�� 0� � ��� ��� -����"��&�������+����� ����&2��� ��� � ��� E���&2����� ��� ���%��� �����11� ��� ��$+�2�� � ��� �$%� &����. &� � ��� 9������ ��1�+����� � ��� ��� � �� ������ � ��� ���� ��� �������� ����� � � 0����1�� $%��� ��� ���+ ��������� %��� 9����� ��� B"��� /� (�DC. ��� &��$%� ��� ���$%&������%��� � ��� &������ $%�� 0� � ��� ������&������ ��2��� � � ��� ������ %�� ��%�� �� 5�$%� ������������. ���� ��� ���$%&������%��� ��� /�������� � ��� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � "��� 334 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ����� %��� � �1�� � " � ���� D ��� ������$%����� ��������� ��&� �� � $% �� ��$% ��� ��$%� 2�� �� 9� �� ��� ������$%����� ��������� "����� � � ��� ������ �� ��� �$%&������%���. "�� �� D� >+����� �D� �� ��� ���+ � � �� 3��+� �� ��� ,�&2%����2��� �� ������% �� B� �1�� � " � ���� C� ��� ���$%&����� ��%��� ��������� � � ���%����� � ���� ��������� ����������� 6 �� �� $+ ��� � � ��� ��� ;�%� ��# ��1����� E�����% � ��� 3��+� �� ��� :�$%������ ��� =� ���� 7� "��+����� �� ��� ���+ � /� �$%� ������ $% ��� ����� ��� "�� ��� /�9 ������1��$%���� ������� � �� ���������� ��� ,�����2��� ��� ���%2��� � 2�� �+� � ��� * � �� $+ ��� ������ ,�&2%��� "����%��� * ��� 5�$%����� $%%� � �������� 9�� � � ��� ������ ��%��� � ��� ������$%����� ��������� ���. � � 3���� ���������� ��� ������&������ ��� ���$%&������%���� &-��� �$%&��� 6 �� �� +� �. ���� �� � $% ��� ��& ������� ��� � $%� � ��� ������&������ ���%����� >1��� ���������� /� ���� +� �� 6 �&� ��. � � ��� �$%���� ��� ������ &�����. ��� ���$%&������%��� %2��� � � ���&��� ��� =�%��� ��� �� ������� �������. ��� ��$% ���� ���� �$%���%� ������ ����$+� ���� �� ��������� �� �� ����$+� $%� ���. ���� �� ���$%&������%��� "�� �� �� ����� ������������ � <���� 6 �� $%� � � ����� ����� � ����������� &����� �� � ������ ��� �� �� %���� ���� $% ���+�� �� � $%� � � ��� 7�� � �� �2� �. &� � � % "����&������ �$%&��� ���������� ��� 0����� 1�� $%� ��������� 9����� ����"��� &2��� ����� $%�� ��� ��������������. �$%&���� �����-��� �� �� "�����%�. ���� ��� ���$%&������%��� � � � 3���� ���%���� ,�&2%��1�� � �� �� ��� ���+ � ;�%� ��# ������% �� ��� E�����% � � ��� 3��+� �� =� ��� 7� "��+����� ��� ��� ,��$%2����� ������ ��� �� ��� ���+ � +-��� � � "�� �� D� >+����� �D� %�� ���� ��� � $%� ���� ���� � ���$%&����"����%��� ��+�2��� � � /�9. � ���� ������ ��&� �� � $% ��� "��%2��� � 2�� �. &� � � � ��������� �$%&��& ������ ���������� "�� 0����1�� $%��� ��������� 9����� � ��� / ����$%��� ��� ���$%&������%� ���� ��� 3�%�����"�����&���� $%�� ��������� ���" ����� �� � ���� �$%� ��� ���$%&������%��� �������� ��� 3�+������� �������. �� �� �%� �� ��� � ����� ��� %2���� �%�� �� � 4 ���� ��$%��2�� $% � ��� ����$%�� 9��� � �� �������. &� � �� � $%� %��� ��$%��� ������ �� � "����$%� �� ��$% & � "��. � � �$%��� ��� � � ��������� 0����1�� $%�"��������� ��� ������ 7������� ����&2����� � ��� 6������ ����� "�� ��%������ / �� $%�. &�� �� ��������� �� ����$+� $%� ��� ������ 9�= �� ��� E���1������ ��� ��$%� $%�� ��� $%���+���� $%�� ���������� ������ ��$% ���� ( ���� ���� $ ���+, �������� ����$+� ������� ���� +� � ��� "������� � � ���� $%�����+� �� ��� /�9 +� �� ��1���� "��. BVGE / ATAF / DTAF 335

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen ������� � �� � 1�2"��� "� � ������������ � � /�9 �� ��� � $%� ���+� ���� ��� ���%���� 3�%�"��%�����. ������� %�� � � 5 � +�� +���� ��� ���%������ ����&2��� BMARCEL LIVIO AELLEN. � � ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,�� �$%2����2� �+� � �� 2�� ���� ( ���� ���� $ ��� ���+����������. � ��� ���� D''�. �� D�� ��� D!AC� � � ,�&2%� �� ���� � $%� �������. &��� �������� ���������� 3�%��� ��� ���$%��� &����� ���. ���� ��� ��%����� ,�&2%����2��� ��$% ��+���� � ��� � � � $%��%� �� ��������� ��� ���+ ��� ��� ���++����� ��� ��� ��� ��� ��%�� ��� �$%&� ��� �$%�� ���+��&����� � �� ,��2%����� ��������� BAELLEN. �� �� >�. �� ��C� / � ,�&2%��"����%��� � ���� � ��� 5���� ��� �����. &��� � � ���������� 3�%��� ���� 7�� $%�"����������� ��% ���%��� � �� ��& ��� �$%&��� ��� 0���&� �� ���&� ���. ���� ,��2%������� ��� � � ���+��2�� ��� ��� ��� ����%�� ��� ���+��&����� �� �����$%��� � �� BAELLEN. �� �� >�. �� �DC� :�� �� �$%&���� � ���$%������ ��� ���+��� ���� $%����$%�� $%�� ���������1�� $%��� ���� � �� ������� �� 7������� � ����� ��� � � +���� �� ,��$%2����2� �+� � �� �$%� &����� BAELLEN. �� �� >�. �� D�C� �������� ��� &� ����� 3�%�"��%����� � ��+���� ��� &�%��$%� �� $% �����$%��� &������ ������ �-�� $%+� � &� ����� 3�%�"��� %������ ������ � $%� BKLEINER/SCHWOB, 9� ����� �� ���+��������. ���� ( :� D#D G��������1� � ��?HC� ���� �� � � ��������� ���$% � � /�9. ���� � � ���� ��� ,�&2%����2��� ��� ��� ������������ ���+ ����$%� ��� ���. ������ � �� ������% � ���. � � ��� �� � ��� ��& ���� �$%&��� ��� 0���&� �� ��� ��+����+��� ���� %������ "������ & ��. �� �� �� ����%��� "�� ��� ��� ���& $+���� � ����������. ����������� ��� -����� ��� �+�������� +��. �� 32���� "�� 0����� ��� ���������1�� $%�"�����������. � � ���� ���� ��� 1���-�� $%� ����� �� �� ���� $%��. ��& � �� 9� ���� �� "�� ��� $%�� �������� "��� �$% ������ 3�%�"��%����� BBAUMGARTEN/BURCKHARDT/ROESCH. �� �� >�. �� DA . (�(. � ���&� � ��� AELLEN. �� �� >�. �� (!C� � �� ��� � �� �%� ��$% �� ��� ���� ��� � ��� : $%�&2%����+� ��1�� ��� ��� � �� ���� �� ,�&2%��1�� � �� �� � ��� ������ ���+ ������� 9�� �� /���$%� ��� ��$% ���� ( ���� ���� $ ���+, �� ��� 7� �� 1 ��� ���%2��� � 2�� �+� � "�� ���� ���������� ��������� BKLEINER/SCHWOB, 9� ����� �� ���+��������. ���� ( :� D!� ��� DA! G������� �1� � ��?HC� � 5�% �� � ��� � $% ��� � � +��+����� ���� ��������� �� � ��� ���� ��� ���+ ��� �%����� 3����������������%���� ���������� � � ���� �� $%���� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � � �� ������� ���� �������� 3�+����� �� ����$+� $%� ���O ��� ���� ��� � � :���� ��� ����� $%�� 3��+� ����. � � ,�-��� ��� � � 9� 1��F �2� ��� ����������� ������% ���. � � ��2���. &��$%� ��� /��������� ���� �� 4������ 336 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ��� ����������� ����%�� %����. � � �$%&��� ��� �������������� �����%���� ��� 6 ��� $+ ��� � � ���� ,��$%2����2� �+� �. � � 02� �+� � ��� ��� ���� %����� ��� ������������ �� � ��� 9��� ���� ���� �� 4������ ��� � � "����� $%��� �� � �� � ��� /�� �� ����. &��$%� ��� /��������� ���� �� 4������ ����%�� %����� � � �� ������ ��� ����� ��� �&2%����+� � ��� � � ����������� ������ ���� � � $% ��$% ��������� 3�+����� B/���$%� � ��� /�9 "� ?� 3������ ��� � �� ���� ��� U�. /�9 ������ � �!� ��� �� (D ���. � ��� # � � (AC�

���� �� ,�� $%��1��+� ��� ���%2��� � 2�� �+� � �� ����$+� $%� ��� �� ��$% � � 4�%�"��%����� �� � �� ����������� /�� �� �� :��&��� � �� ���� ��� � � �-�� $%+� � ��� 5�%�� � � ����� ���$% � �&������ � 02� �+� � � ��������������� 3��+� �� BKLEINER/SCHWOB. 9� ����� �� ���+����� ����. ���� ( :� �A G��������1� � ��?HC� 9�: ����� �� ������%�����. ���� � � ���������� ��� ��� ������ ��� � � ����� ��� ������� ��� E�����% � � ��� ,�&2%��1�� � �� �� ��� ���+ � �%�� +��11 ��%����� �� ��� � $%� ���$%&��� �� ���������� "�� ��� � � �����%������ ������ ����������� ��� � � � ��+���� ��� $%����� �� $+ "�� ����@ �� �2��� � $% %��� � $%� �����% ��. �& ����� � � ��� ��������� 3�%�"��%����� ��� ���$%&������%���� ��� &�%��$%� �� $% ������� ��� ��� &��� � � ��� ������ ��� �. � � / ���% � ��� ������������ ,�&2%��1�� � �� ���$% ��� ���$%&������%��� "�� �� D� >+����� �D� &���� ��� � � ���������� ��� ���+ ��&� ����� 9����� � � 5 � +� ���������� ���� ��� ����%�� ��� ���+��&����� ���2%����� � � /�9 �$%� ��$% � $%� �������. ���� � $% ��� ���$%&������%��� ���� �� ���%�� ��&�� %���� �� �$%����� +� �� ������@ � �� � ��� �� "�� "�� � �� � � �� ��� I �������� J �������%��. &�� 6 ��� $+ ��� � � 7������� ��� � � +���� � �� ,��$%2����2� �+� � ��� � $%� ���� ��& $%� � ���$%� ��� ��� ���� ���. ��� ���$%&������%��� ���� � �� ��� �� $%� �� 6������ �� 0��� ��� "����$%�. � � ��������� 0����1�� $%�"��������� ��� �� �� �� �� � ��� � ����� ��� ����&2����. +��� ��� � � ����� ��� "��%2����� ������� � $%� ���� � ����$%��������� �� �. �� �� �� ����� ��2���� ��$% ���2�� � �� � ���. � � �� �����%��� ��� "��� ������� ��� �� � $%� ���$%� ������ ���������� 3�+������� �� �&�$+� ��� ��&�%� ��� ��%������ ���&���� � ��� � �����. ��&� $%����� �����1��+� � �����% ��� � E�� ��� ����� ��� ���$%&������%��� ��� 3�%�"��%����� ��� �$%&��& ������ 7�� $%�"��� ������� � �. &�� ��� � �� ��& ��� / �� $%� �$%� ����� �2���� � 3�������� � �� ������ 5�% �� ��� ��������� �������� ���������� ��� 5�$%����� $%%� � � � �� &� ���� 32��� ��� ��� 7��F � ��� /�9 �� ,�� &2%����������� � �� �������$%��. �� ����� ��� ,�������� ��� ���%2��� �� 2�� �+� � ��$% � �� 5���� �1 ���� B��$%�������� /� !�? ��� !�!C� ����$% BVGE / ATAF / DTAF 337

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen �� � � 3����. �� � � "�� ��� ��� ������ "������� ����� ��� I : $%�&2%�� ���+� ��1�� ��� J ��� 9� ��� �� ��� 5�$%����� $%%� � ��� ��� ���%2��� �� 2�� �+� � ��� ���� ������ ��� 5�$%���� ��2��. ���� �%��� �� ������ ��� ��� �� &��� ��� B/� !�AC� 9�< ��� ���$%&������%��� "��& �� ��� � ��� 3��� ��� �� ;�%� D'## ��� ��+�2���. �� �� ��$%������� $%. ���� �� �������� �������� &����� ����� ��� ������ ,�&2%��1�������. � � � $% ��$%&� �� $% ��� �+� " � ��� �$%&���� ���������1�� $%�"��������� �$%��� � �� �$%� %2���� ��� � �� ��$% ��$% �� "�����$%�� ��$%���� � � /�9 % ��� % ���� ����. ��� "� ���$%&������%��� � � ���� /���$%� � +-��� � $%� �%�� &� ����� � �� "��� ������� 3��� "���� $%�� &�����@ �� ������ �� �� " ����� � � ���� ��� ��2��� � ��� 3����� ����$+� $%� �� &������ �� � �� <������� /���$%� � %��� ��� �,�� � � "�� ��� /�9 ������1��$%���� ������. � �� ,�&2%��1�� � �� �� ������% ��. �����%� ����. ��&�%� � $% � ���� ���� � ��� �� ���� "�� ���� � ���� ;�%��� ������$+� %���� �� � � �%�� ��&�%� ��� ���$%&����� ��%��� & � ��$% � � ��� ������. � %�� �����1��+�� �� ����� �����. � %��� 5�$%���$%� ���� ���%��� 32��� ��� ������ $% %����� ��� � ��� ��� ��� &� ���� 32��� ���� 3�������� B/� !�?�D � � /� !�?�(C +��� � ��������� &������ 9�<�� �� �� 3���. ��� ��� ��� ���$%&������%��� "��& �� B1��� � ��� � /�9 ������ � D#�D'## �� DD ���C. � �� �� � � �� ���+. &��$%� �� � �� ;�%� D'# � 9����$%� ���� ��� 4����$%� ����������+� ���� ��%��� 3�� D.? � �� � ���% � ��� 9����� ���� ��� �-���������2�� B������������ ��2��C ��%��� � � ���+ &� ������� 2�� ��� $%������ ���. ����$%���� ��� 9����� ���� �$%��$%���� ��� � ��� ,����1���� B���+��C ��� ���� 7�� ��� � � ��� 9����� �� ����������� ��&� ������$%�� ������ 9���� ������ � � <� ��$% 9������& $+���� �� ����. ���� � �� 1�� � "� � ������� �& �$%�� �� � �� ���+�� �����%�������� ��� �� �� 9����� ������$%����� 7�� � ��������� � � � ������� "��� ���% �� � � ���+ �� %��� ,������� � � 3���������� ��� ����&�������� 9����� ��������� ��� 9����� ��� ������ � ��� 5���� ��� �� ������ �� ������ ���������������� ����� ������� ��� ��� ������ �� ����� ��������� ��� ������� !�. ��� ��� $%�� � � 6��1��+� ��2� ��� ���+ &��� � ��+��� �� � ��� � $% ���2��� $% �����-��� ����� � � 7�� $%� ��� ����� � +�� � �� ��� ��������1������ B�&� ����2����. � � � :�����%������� %������ ���C ��� ��� 3����������� ��� & ���$%���� $% ����$%� ���� ���$%����� +� � �� ��� %���� 5�% �� � ��� 9������� �%��� � �� ��� $%� �� ���$%� � ���� ������������ � � /�9 8��� � � ���� � � ����������� 9���� �$%� ���. � � �����%���� ��+�2���� ��� & ���$%���� $% ����$%� ���� ��� � � ��� $%� �� ���$%� � ���� ��� �����-��� ����� ��� ,���� ��� ,�&2%� 338 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � ��� ���%�� ��� ���+ U� ��� ��� 3��� &� ����� �����-��� ��� ��& �� ����������� ��� �� � ��+��� �� ��&�%� 3���� ��� 9����$%� ��� & � � ��� 9�������� �%��� � ��� �� ��� :�����%�����%2������ � � �$%&��& ������� 3�%�"��%����� �� ��� 0�� ������ %���. "������� � � /�9. ���� �� �� �������� ��� �� �� �����$%� ���� ����$%� ���� 6��������� ���� �� �-�$%�� �� ��� ���� �� ��� /�9 ���%������ � ���� ;�%��� � � 3���� �������� ��� +-���. �� �� & ���� ,�� &2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � ��� � � =� ���� B���� ��� / �� �� ���&����������C � ��� ���+ � ���� ���4� ����� ������� � � /�9 ����. ���� ��� ���%����� ��� =� ���� ��� 4���� �$%� �������� ���� B� ��� ��+��� ��C ���� ��%��� � ��� 9���� �$%� ���� ��������� � $%� � ��� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,�� �$%2����2� �+� � �� "��� ������ �� � /� &���� <���$% ��� ,������ ��� ���%2��� � 2�� �+� � � $%� ��� �� ��� �� ������ �������� ���������. ����� ������� &� � �� ��� � 5���� � ��� 9�������� �%��� �� ��� �� ��� :�����%�����%2������ ������� &��� ���� �� ��� $%�� 0 ��� &����� ��� ���&�����������1�2� ���� ��� ��� ���&�����������" ��1�2� ���� ������. �� � � 3���� ��� 9����$%� ��� %��� E���&�$%����� ��� 9��������������� ��� ���������� ����$%� ��&����� &����� �� ���� ��$% � � � � � ������ ���������%� � � $%� "��& $+��� ��� ���� ���� $%� � �������� &����. +���� ��� 4�%�"��%����� ��� ���+ U� �� ��&2%��� ����. "��� $%���� � � /�9 ��$% %��� ��������� ��� &� �����%���� ������% ��� 9�<�= � � /�9 "��& �� ��� � ��� ������� /���$%� �. ��� ��� �,�� &� ���������� ��� "�� � ��� ;�%� ��� ������ �� &����� &�� B3��� I ���� ��� U� J@ /���$%� � ��� /�9 "� ?� 3������ ���. /�9 ������ � �!� ��� �� (D ���@ ��"��-������ $%��� ��� � ��� �,�� �� !D� ��� "� A� �� ���C� ���� ��� U� %���� &2%���� ��� " ����%� ;�%��� BD'#! � � ���C. � &��� $%�� �� ��� ,������� ��+��� ��� ���+ �� � ����. � �� ��%� � 5����"� ��� �$%����� ��� �����%�����. &��$%� ���� � ����. �"�������� �������� ��� ���+ ��� %��� 9����� �� ��$+��� �� � ��� �&�$+ ���������� �� � ��� 9��� ���. �� � ,��%���� ��� ���+ ��� ��������� �� ������� ��� %� �� ��� :�� �� �� �� %��� ��� � ��� ��� &����� ���� � � ;�%�� �������� "�� ���� 3�� (� � �� "��%� � $%�. &�� ���� ��%��� ���� U� �������� ��� �����$% "����������� ,��$%2��������� ��� ��� ���+ %-%��� ��� ��% ���� � !� �� ��� &���� ���� ��� U� �� ��� � ��� ���%����. � D!� 3�� ����� ��D &���� �� ���������� � � ��������� "� ?� 3������ ��� ���� �$% �� � � /�9. U� � ��� �� ��� +� �� ��������� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � 6 ��� $+ ��� ��� ������������ ��� % ����� $%����� � �� ���&���������� ��� ���+ �� / �� : $%�&2%����+� � BVGE / ATAF / DTAF 339

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen � ��� ���&���������� ���� � � � ��+� �� � ��� ���+ � � (D� ���� ��� ��! ���$%� �� ����� $%�� ��� �$%&��� ��� ���&���� ���� ������ � � : $%�&2%����+� ��1�� ��� ������� �� � +��11 ��$%� ;�%�� �� � �� �� �� 1��+� ��� /��������� "�� ���� ��� U� ��&� $�� ��$%� ;�%�� ��� � �� ��� ������ �� /����$+��� ��� 0������������ � 5�% �� ��� 7������ ��� ���%2��� � 2�� �+� � ��� ������% � ������ � $% � � /�9 � ��2��� $% � ��� "�� U� �� �� ��� /��������� "�������$%� ��� ���� ����� ���� ������ B/�9 ������ � �!� ��� �� �� � � � C� ���� +� � � �� �$%����. ���� � � �$%&���� �����%������ ����� ������ ��� � ��������� &����. ���� U� � �� �� ��%� ��� �%��� �� � �� 0� � ��� 9����$%��� %����� ���� � �� � -+��� �$%�� ���� ����� ����� � $% ��� & ����%���� ��$+�� "�� ��������� ��� 9����$%��� � $%� ���� �� ���� ��� +�2���� � ��� 9����� �� �� U� ��$% & � "�� ���� ���� ���� ��� �� �� �����. %� ,��%���� ��� ���+ �� �� ����&� ���� ��� �,�� & �� � � ����� � ���� /���$%� � ��%����� ���$%&���� ��. ������� � � ���� ����� �� ��� /�9 ��� ����� ����� ������ ��������� ��O I �� ���$��f�. �� �� ����� � �F$���� ���� ������ 1��� �� ���"�� a��� �� ��� ��� ���� �� ����� �c. g � � �� ��$������ ��� b ��� � ��� �a1���"� �� ���$� ��� �� ���� ��. ��� ���� ��� ��� $��� ����� b � �� ��� ��� $� ����. ����� 8�� ��� �$��� ��1��$%a� �a������� ���� ��� �L��� ���1 ������ 1��F �a �"�$ $��F�$ � J B"��� ��� � ��� �,�� �� !D� ��� "� A� �� ��� /� � C� 9�<�� �� ��������� ��% � � /�9 � ������ 32���� "�� � ��� ������� ���� ��� ��%������ ,�&2%��1������� ��&� � �� ������ ��� E�����% � � ��� ,�&2%��1�� � �� ��� 9�<���� �� � �� 3���. ��� � � /�9 � ?� �2�� D''' ����$% ��. � �� �� � � �� ��������E���&2����� ��� �� ���� � � ���������� ���+ B�9�C %���� �+� �� ��� � ��� 6��� �� �, ��� �� / ���������� "��+����. ����� 4��� ����� $% ����� �� �+������� �-����+��� ���. &��� � �� ��� ��� ���+. � $%� ���� ��� ����������� �+� ��+2����� ��&���� &��� � � /�9 % ��� ����. ��� E���&2���� "�� ����%����� ��� � � $%��%� � ��&������� ��������� ��� �� ��� ������ � �� ���������� "�� 0��� ��� ,������ ���� � � �������� � $% ���� �� �. �������� ��� /��������� ��� ����������� 7����� ��� ����� �������������. ���� � ���� ���%����� �� ,���� � �&������ �� ,�� �$%2����2� �+� � � $%� ����1��$%�� %��� B� ���������+���������C� � 4� ����� % ��� � � � � �9� ���� ��. ��� ���$% ��� ��$%��& �� ��� ���+��� ��� �+� �� "��% ������� �������. �� %� � ��� ������ � ��� 6-%� "�� 3�� �L !?L����*. �� ���� � ��� B"��� /�9 ������ � ��� ��� �� (A ���C� / �� ����� � ���� /���$%� � ��%����� ���&���������� $%�����$%&���� &���� � � 3������ ��� "� �,�� 6��1�1��+� ����& ����. ��&� � 340 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 �� ������ � ����� B ��� � ��� �,�� �� (��D''' "� � 3������ ��� � �� K��� � �� ��� ,���1 ��� K��� � �� ��� 3 ��� ������C� ��� �,�� % ��� ����. � � ���+����������� � ��� � � � �����+� �� �� "�� �%����� 7�������. �������� "�� 3� ��� �9����������� ���&���������� ��� � ��� 6��� �� �,. �� � ��� ���������� ��� 1�� �� �$% ����1���� &������ ��� ���+� "�����&���� $%�� %2��� ����� ��� ��������� ��2���� +��� �� � �����. ���� ��� ���+��� �� =����� ��� 9�� ��+� ��2�� ��%�� &����. &��$%� � � �+� �� �� � �� ����%-%��� 9��� +����� &������ ��������� ��� �9� ����� ����� ������ �� ,�& $%�. ���� � � �� ���� ��� �� ��� � �� ���� +�����1���� ��� ������������ �+� �� �������� %���� ����� $%�� ��� � $%� ����2�� $%�� 7����� � ���� �� ��� ��� ��$% ��%������ ���� $%��� ��� ,�� � $%��1��F � ��� 3���� ��� ���+���� "�� ��� ����������2���� %��� ��$% � � ��& ���� �1 ����� � ��� ������ ���� ��� 4��� ���� ��� ����� �� � ���������$% ���� ���������� ���� 4��� ���� ��� ��� ���� $%����%-��� �����%����� /� ������ �����%� +� � ������. � � � ���������+��������� ���$% � � /�9 � � ��� D ��� ������$%����� ��������� �����%����� 9�<���= � ;�%�� D''D %���� � � /�9 ���� � ��� 3��� �� ��� ����. � &��$%� ��� 3�%����� B��C � +� "� ���$%� � ������ ����������� ��� ���� �� �� 9�������1�� $%� ��������� � �� 9����� "����$%�2�� �� %����� ��$% ����� �� ����� � � � � "�� ��� /�9 ��� ������%��2�� � � ����������. ����� +� ����� ���%����� ���� � �$%� ��� $%�� /�+�2������ �� ��� 0��� � � /�9 % ��� ����. ��&�%� 3�%��� �������� &����� �� ��. � � � ��� ,�&2%� ��� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � � $%� �� "��� ������ �� ��. �� ��. ��� ��� �� ������������� �� �� =�%�� ������� %��� ��� ���� �� ���$% ��� ����� %� ���$%����%��� �����"����%��� ��� � � �������$%�� $%� ������� ���� ��&���� �� . �������� ��� 7� �� 1�� ��� ���%2��� � 2�� �+� � ��$% � � �� � �� K%��$� � ����2� �� ��� % � � ,�&2%� � $%� �2��� $% �����1��$%��� �� ��� 7������ ��� ���%2��� � 2�� �+� � %���� � � /�9 � � ����<2%� �� 7��F � "�� �� �%�� ������ �� ���+� � ���. �� �� 9��1���� � ������� ��$%��� ��� >����%� � �����%���. �� �� / �� $%� � ��� ��%���� %���� ���%����� ��& � � � 0����$%�. ���� �� � $% � � ��� � � �� ��� ������� ��%������ ��� � $% �� �%�� � $%�� ������ $%����� ��� ���� %���. ��� ��$+� $%� ��� �� � � 4��� ���� ��� � � ��$% ��� ����� � � �. ���� � � /��������� "�� �� ��� = 8� ��� �� ��� ����������� 7� "�����+ ����%�� %2��� B��������� ��� /�9 "� DA��D#� ���� ��� D''D � �� P� h K�� ���8� ���. 1��� � ��� � /�9 ������ � (�D''( �� D' ���C� 9�<���� ��� 2%�� $%� 4� �� ����$% �� � � /�9 ������ D'' ������ ���� �� ,��$%2�����%��� ��� 9�� ����+ �� ��� ������ �����"�������� �. &��$%� ���� ��� ;�%������� D''� ����2�� �� %��� 9����� ��� �1�� ��� ��� �� ���+ ������� 9���� I 7�� � "���� J ������$%� ����. �� %� � ��� � ���� ��� -������2��� & � ��$% � ��� %-%���� �$%���������� �����& ���� BVGE / ATAF / DTAF 341

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen %������ � � /�9 ��+�2���. ��� ���������� � ��� ��� $%� ��� ���+���$%� � � ���� ������ � ��� �������� ����� ��� /�������� � � �&������ �� ,��$%2���� �2� �+� � ���� ��������� "��&���� $% ���$%� ��. ���� ��� ,��$%2�����%��� ��� �� �� �����"�������� � � ��� "������ ���� ��� 1���� ���� ��� 9������2��� ������ $%�� $% � $% ������ �� ������� ��� "����$%� %2����� ��������� & �+� ������ ��$% ��� ����$% ���� � ��� ������$%� � ��� /�+�2� ���� ��� � �� �� � ���������� �� �� $%� �+� �� ��� ��� ������� �� �� �� ��������� ��� 3�%������ � �����$%� �� � �%��. ���� � � &2%���� �$%���%� ;�%��� � � ���+ �� +������ ��� � � $%� � ����%�� %2����� �� ����$+� $%� � ��� �� ��$%. ���� ����� ��%-��� $% ������������ ����$%� ��� "�� ��� ���+ ��� �$%&�� "��+������ &����� +-����� ��%�� &2�� ��. ���$%�� ��� ��������� 3�%��� ��� +������ �������� ����� ��� ,�&2%����������� � �� &����� �� . ��"��%2��� � 2�� �. � � ���������� ��� ,��$%2�����%���� ��� �� ��� �����"�������� � ����������� � � ���� ������ ������% � �����%� " �� �%� � � ��� ��� ����� 5��� B��������� ��� /�9 "� A� ������ D'' � �� ���+ ��. 1��� � ��� � /�9 ������ � (�D''( �� (D ���C� 9�9 � � ������$%��� ��� 7��F � ��� /�9 �� ,�&2%����������� � ��� � ��. ���� * ��&� � ��� $%�� $% * � �� � ��� ��������� �� ���$%&����� ��%��� "�������� ������% � "����� $%���� ����� ��� I : $%�&2%����� +� ��1�� ��� J B���� ;�%�� �� � �� ��%������ ���%�����C ��� � �&� ������ 32���� "��%2��� &����� ��@ �2 � $% ��������� � ��+��� �� B/� !�?�DC ��� ��������� ���� ��� U� B/� !�?� C� � ��+��� �� %���� � $% "���$% ����� ���" ������ �����-��� �� �$%����� +� �� ������. � ������ = � � ���������� 9����$%� ���. &��$%� ��� ���+ �� / ���% �� "�� 3�� D.? � �� "��%�����. ���� ��$% �����%���� ��+�2� ���� ��� & ���$%���� $% ����$%� ���� ��� � �� ��� $%� �� ���$%� � ����� ,�������� �� =� ��� ��� 4����$%� �������� ����. � ��� ��+��� ��. &��� $%�� ��� �� ��� 9����$%� ���� ��������� ��� 9����� ����&�������� 9��� ���� ��. "������� � � /�9 ������� +� �� ������% �� ���� ��� U� %���� &2%���� " ����%� ;�%��� � �� ��%� � 5����"� ��� ��$+��� ��� �������� ��� ���+ ��� ����� 9����� ���$%�����. &��� �� ����� ������ ��$% ��� :� �� � ��� 9����� ��� ������ ,��%���� ��������� �������� ��� ��2��� BU� �����% ��� �� ���� ��� �%����� �� � �� 0� � ��� 9�����C �$%���� ��� �,�� � �� ��& ��� ,���%� ��� � � ���+. � &��$%�� U� � �� ���� ,�&2%��1�� � �� ������% �� &�����. � $%� ���� �� ����� ������� 32���� �������� � $% � � /�9 � � ��� +������� : $%�� &2%����+� ��1�� ��� B"��� ��&� ��� � /�9 D#�D'## �� ! ��� ���$%� ���� ��� 3���. &� ��� 3�%����� % ��%����%���� 9����� �)��� �� �$% ��"��� ���� ��� ��� ��� -��� ������� 9����� "����$%�2�� �� %����C ���� ��� 3�����������. ���� � � ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � 342 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 B�$%&��C "������� &����� �� . ���� ���� �������� ��� ���%2��� � 2�� �+� ��� ����������� +� �� &� ����� ������% �� �� ����� ��� �� �� B"��� � � ��� ���� � /� !�?�( ���$%� ������ 32���C� �� ��� ������� ��������� 32���� %��� ��� � � ��� 5��� ��%������ ���+� � ��� �� � +� �� &� �����%����� 3����� ��� � � ������&���� $%��@ � ��� +������ * ��&� � ��� $%�� $% ��� �� 0� � ����� �������$%�� $%�� ������� ���� * %�� 7��� ���� � ��� <�&� � � ��� ���+ ��%������ ��� ��2��� ���� 3�+���. &��$%� ��������� ��� ��� ��������� �1��$%��. ����$+� $%� ��� � � /�9 ���� ��&� � � ����<2%� �� ��%������� 7��F �. / �� $%�. 9��1���� ������� ��$%���. ���� �� �� ���� � �� �� �� 7�� $%�"���������. 4�%�"��%����� �� � �� ���+� � � ��& � � � 3����� ��� � � <�&� � �� ���+� 9�B �� ���$%&������%��� �� � �� 0����1�� $%�"��������� ��������� 9����� ��� ���+ ���$% 1�� $%�& �� ��� ���������� � ��� ����� $%����� 9�������� ��� ���������&2�� ���� ��� � ��� � $%� % ��� $%����� 4�%���%� ��� �� ��� 3�%�����"�����&������ ������ $% ��� �& ����� �� ���������� 9�������$%� ��� "����&������ ��� ���$%&������%��� %��. & � "���� B/� ?�( � � /� ?�!C ������������ &����. ��&���� ���� %2��� �� ����� & ���� �����. ���� � �� �����������&2����� �� 9����� ���������� ��$% &��� � � 0����1�� $%� ��������� 9����� ��%� %�$% �� ��& $%��� �� ��� ����� ���������� ����1��$%��� � ��� �$%&���� �������� ����� ��� /�� ������� � � �&������ �� ,��$%2����2� �+� � ��������� B"��� /� (�DC. �� ������ ��$% "���$% ����� ��2��� ��������� ��� ���$%&������%���� �� ,�� & $%�� �� � � 4��� ���� � ������ �%�� �� � ������ = � �. ���� ��� ��%���%���� ���%����� ��� ���$%&������%���� � ��� � � �� ��� �������� ��������� B"��� "���� /� !��C� ��$% ��� � � �� � ��$% �� �� ����$%� ��� ��� ��� ���+ �� & �� % "�� �� �� <��� ��� ������������ � � ��%� ����� ����� � � ��$%� � $%�� & � ��$% 1���-�� $%�� 6 �� $%� ������������ � 4� ���� �� � $%� ��� �$%� ������ ��������. & � �� ��� ��&������ ��� / �������+����� ��+� �� ��@ ��%�� +��� �� ���$%&������%��� <��������� +� �� ��� $%�� $%� 0����� 1�� $%�"��������� ��$%��& ���� &������ � � �� �� 3�%�"��%����� &����� ��� ���$%&������%��� � $% � $%� ������ ������� ���. ������� ��� �&�$+ ��� I �& �$%�� J * �� �� ��&���� "������� &���� ���� � $%�. ��� ��$% �� ,������� ����� ��� ��� * ��� ��������� $% ��� �. ��� ������� ��� ���+ �� "�� ������ � 4� ����� �� ��������� ��� ���$%&������%���� �� ��� ��$+� $%� ���. ���� �� ��"������ $%. ��$%�� �� ������ ���� ��� ����������� � 9����� � ������� &����� &��. ��� K/> ���� ����. ���� �� � � :��0 ��� "�� ��� I �& �$%�� J ��$% ��� � ��� ����)�� ������ �%�� � ���. ��& � ���� �� ��$% �� / ��$%�� ��� ��� 9������ ��1�+������ +��1���� " ���� ��� ��� ������ � � 5�$+��& $+���� ��� I �& �$%�� J "��������� %����� BVGE / ATAF / DTAF 343

2008/23 Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 3�����%����� �� ������. ���� ��� ���$%&������%��� ���$% �� � ����$%� ��� ��� ��� ���+ �� ��� � � ����1��$%���� 5���$%2� ���� & � ��$% ���$% � � ��� ������ � ���� ����� / ������� ��� �� � 3�%�"��%����� ���� �� ��%��� $%� :�$%�� �� �� ������ %����� � �4�%� ��� ��� ������ ��� ��������� $%�� ������% �� � �� ��� <�&� � � ��� ��������%� ��� ��� 3����� ����1����� B/�9 ������ � (�D''( �� (D ��� /� �C. &��� ����� �� 6��1��&�$+ ��� ���+��������������. �� �$%��� ��� ,�2�� ���. 5�$%���� �� ������ �� B�,/ D D �� D�A /� (�C� �� <��� 3���+��������� �� � � �� � ��. �� � � ������ $% � ������� ���� �� ���� �$% ������ 32���� ��� � ���� $%� ������������ 0������ ���$%� �� � � ��� ������� �� ���$%&������%��� "������� ����� ��� I : $%�&2%����+� ��� 1�� ��� J ��&�%� � �������$%� ��� ���� ������������� 3�+����� & � ��$% ������ $% �� ��� ������% ��. &��$%� � ��� ���$%� ������ 32���� B/� !�?C "��%2��� &�����. ��� �� ������� � � /�9 �$%� � $%� �������. ��� &���� � �� ����. ��������� 7��F � "�������� �� &������ �� ���� �%����� 4��� ���� ���$%� �� ��� 3�%�"��%����� ��� ���$%&����� ��%���� ��� � $%� ����� ���" �����. � % � � �� D� >+����� �D�. �� %� ��� � � ����� "�� ���� ;�%��� �� � �� �������. � � �������� ��� ����� � $%�� 3��+� �� ��� ,�&2%����2��� �� "��� ����� � � ��� ��������� � ���� ������% � %�� � � ��� ������ ��%�� %� /� ����� � ���������� ����� � � ��� 5�$%��1� �� 1 �� ��������� 9�@ ��� ��,�� ����$%� ��� � ��� 5���� � ��� ��$%� ������@ �� &� �� � ��� ��� �����% �&� �� � "��� ��� $%�� 4� ������ �� � � ��� ������ ����$+ B"��� ���� (A �,, � �� � ���� !D ���� D �&�,C� � � �� ,����� ����. ���� � � 5�$%�� ���� ������ ��� ���� � �� 5�$%��"��%2��� � ������ ��� �$%� ������ ������. & �� 1������-+��� �$% ��� �����%��� ����+����. ��� � $% � $%� ��$% ��� � � ��� ������ ��� ���������� ������ � � 5�$%��� ���� ������ � ��� ��$%� �������� ��� BFRITZ GYGI. ������"��&��� �������$%��1�����. ���� D'#(. �� ( � ���&� � ��� �,/ D� � D#( /� C� ���� ����� ��$%����� �� �� � $%. ����� �� /� �������1 ����� ��� ��� ��� ���� B"��� /� (�(C ������ � ��� ��$%� �� ����$%� ���� ���� �� � ��� � �� � � 3�+����� ��� ������ ���� ��+���� ��� ��� � ��$%2�����. � � 3����. �� ��� ���$%&������%��� ��� /�������� � ��� ,�&2%� ��� � �� � �&������ � ,��$%2����2� �+� � "������� %��. �� ���$%� ������ �����&����� ��� � � "�� ��� ��� ������ "������%��� I : $%�&2%����+� ��1�� ��� J ���� �� ��� 62��� �� ����������� �� ������ � �� �� � ��� ����������� ����2���� �&� � �� %��� ;�%�� "��������. &��%��� ��� �����%��� � $%� ���-� � "���2����� &��� ��� ����� 344 BVGE / ATAF / DTAF

Aufsicht über Kreditinstitute und Börsen 2008/23 ��� ��,�� +� � ��%�� �� �$%����. ���� � � "�� ��� ��� ������ "��� ����� ����� ��� : $%�&2%����+� � ��� � � ����������� 7�� � �� ��� =� ��� 7� "��+����� �� ��� ���+ � ����� �� ,�� $%��1��+� ��� ���%2��� � 2�� � �+� � ��� ��� 5�$%����� $%%� � � �&� ;�%�� �� +����� ��� �� �� 2�� ��� ��� D� >+����� ��# �� ��������� ��� BVGE / ATAF / DTAF 345

BVGE 2008/23 — Bundesverwaltungsgericht 04.03.2008 BVGE 2008/23 — Swissrulings