Skip to content

Bundesverwaltungsgericht 05.05.2009 BVGE 2009/16

5. Mai 2009·Deutsch·CH·CH_BVGE·PDF·5,829 Wörter·~29 min·1

Zusammenfassung

Entraide administrative et judiciaire | Internationale Amtshilfe gemäss Börsengesetz zugun...

Volltext

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 9 Wirtschaft – Technische Zusammenarbeit Economie – Coopération technique Economia – Cooperazione tecnica 16 ;L��� � �� �V���]� �� �� O��� �� ���� �� '���� T� �� J� '����� ����� �R �R�R���� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� ��#! �� !!� �� � � !!� ) ��� �� ��� ����� �� ��� �� � ��� ���� �� �� ��� ��� ������� � ������ �� �;����� �: ��� Y� �� ��� ���� :� � � � ��� 0�K21� I������ � �: �;� ������� ����: -�� � �:�� � �� ����� � �;�--�. �� � B �� ��� �� �� � �� �; �� � �: �� �� �� � �� ��� � �� � ��� � �-� @�:� *� � -� �� �� -��-��� � �� �:� ���� �9 =�3K� ���� �� =25�K�� �� =� ������� ����: -�� � �:�� � �� ����� � �;�--��� � B �� @�� �; �� � �: �� �� �� � �# � ���� �� �� ���-�� �� :������ � -��� � B �� -���:����# �� � �:�:�:� B �;����� �: ��@�:�� ��# �� � �� �� . �� � B �� ��� �� �� � �� �� -��-�� �� � �: � � @�� �; �����. � � � �� ��� � � �� ����� � �� ���������� �� � � � B �� �� � � ��� ���������� 0�� � �� ���1� �� =;���� �9 =�3K -� �� ( � �� � @�� ��? �-�� �� � ( ��� �;���� �� =25�K� 0�� � �� �1� �� L� � � � � �;����� �� �;� ��� �� ��� ����� �� ��� �� � ��� ���� �;���� �9 =�3K 0�� � �� �1� �� =;�K2 ��� � � ����� �: B ��@����� �;� ��� �� ��� ����� �� -��� � -� � -� >��� ������:� 0�� � �� &1� &� =� ��� �� �� � �� �� :�� �� ��� � � ��� �� � �� �;� � �� @�� -��� >��� ��� �� ��� �; � �? ��� � �� ��� �� ���� � �� ����� � 0:�� �1 ��� � �� �� � :@� ��@�� ( -�� �?��-�� � �� ��� � ���:� � � �� �� ���� � �� ����� � ( �� @�;���� � ����� � �. �� ��� �� ; � @�� @�� �� �� � �# ��� �� ���-�� ��@��� ��� ��� ���� � � ���-����� � � :�: �������:��# -����� � ��� � :�: �>�: �� .�>�� B ��� ��� ���� � � � � � ������ ) �;��-<��# � ;� -�� :�: %��: �� ����� @�� �� � ���� �� �� ���-�� ;� -� � ��. BVGE / ATAF / DTAF 205

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses �� � -��� ��? ��� ���� � � ��� � :�� ��: ��� ���-Y� � �� �;��. ��� �: ��@�:�� �� 0�� � �� E1� E� =� @���� � �� ���� � � ��� �� �� � ��� �� ���� �:� �� � :. ����� ��� �� � �-���� � �� ��� B �� -���:���� :��� �<�� ��� � -� � -� �� ��:� B �;�--�:� �� � �� �;)��� ��@�:�� �� =;)��� ��. @� � � � �-��� �: :������ � -�� ��� ���� � �� -������� � �� �� -�� � ��� ��� �;�--���� �: �;��� ����� ��� -������ �:���. � :�� �� � �� -���:���� �� :� B �;:��� ���# �� ����� @�; � � ����� � ����� ���� �� -��-�� �--�:� �� � B ����� �� �;����� �: :��� �<�� � ���:� �� �;� @�>��� ) �;��-<��# �� ��� �� �� � ��� ������ � � � :�: ���� �� �� ����� �� -� � -� �� �� -��-��. � � �� �: 0�� � �� ��� �� 41� 5 ��� �� � ��� ���� ��� ���+�� �!��� ������ ���� ��� ��� ����. � �: ��� Y� �� ��� ���� :� � � � ��� 0�K21� ���� $������� � ��. � � � �� � �� + � �� 3���!�� ����$������ � � �� � ��� V� ������� ��� ,� �� �� � �+�� ���� �� ��� � ���� � ��� �� ��� � 3�� +�� ��+�� �/� ��-� � -� ���� �9 �)J�� ���� �� 25�K��� �� ) � �� + � ��� 3���!�� ����$�����# ��� � � ��� � � ���. ��� �� ��/�+�� ��# ���� � ���� ���� �� � *���� � � ���� ��� �������� � � 3�� +�� � �� �� �� ,� �� � ����+ � �� � 2 � ����� � ���� !��� $� ��������� $���� # �� ��� ��. �� $���� �������� � � � V� ������� ��� 5�� � �+� �� �� ,� . �� ( $��� �� ,� �� ���� � � ��� ����� *���� � ���� $��. ������� �� �� ( � � ��� � � ��� 0)� ���1� �� ���� �9 �)J� �� � ��� ��? �-�� �� � ��� ���� ��� � �� ���� �� 25�K�� ��� 0)� �1� �� 3���������� �� ��� ��� �� � ��� ���� ��� ���+�� ���� �9 �)J� 0)� �1� �� � � �K2 �� � � �� !���# $��� �� -� � - ��� ��� �� � ��� ���� ��� ��$+ �� $���� /� 0)� &1� &� � � H���� ���� � �� ���/� ��� ���� �� //� �� /� � ��. �+�� � �� # $� � �� � ��� � ��# /����� � � � �$� ���� ��� 3���!�� ����$���� ��������� ( $ � ��� �� �- �� � ������� . ��� ���� + ��� �� �� 3���!�� ����$���� ��������� ( ���� ��� � � /� � J $� �� ������ ����� � # ���� ��� ,� ��# ��� ����� ,� �� � � ����+�� �� W�� ��/� � � ������� � �# ������ � � �� � ������ � �� ���� +�����$��� �� ���$ �/��� ��

206 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 /! ��� 5� ���� ��� �� 2��� /� �� � � ��������� $���� # ���� ��� ,� �� ���� ���� � � �� � � � � � �� � �����. � � �� � ������ � � ���$ �/��� �� 0)� E1� E� � � ������ �� � ��� 2����# �� � � ���/� ��� � ����+ � �� � 3���� �� ��$� � � ���� ��� �� � ���� � � �# � ��� ��� �. �+��� � � )������ ��� ����� � �� �� !���� � � ����� �� �� !��� ������� ��� I���� � � ���� � � K ����# $��� � �� � ������� # ���� ��$� �� ������ ��� � � �� ����+ � . �� � 3���� �� �� � ��� � �� � ' � /� /� � ��$� �$��� . �� � � '����� ��� ��� ���� �� �� !��� ��� � �� � 5 ���� ��� ��� 2��� $���� � � ���/� ��� ��� 3�� +�� ��+�� �. /� ��-� � - � ��-��� � � ����� ����� 0)� ��� � � 41� ��� ��� �� ��� ����� �� ��� �� � ��� ���� �� �� ����� ����� ����� � ������ ����;����� �: ��� Y� �� ��� ���� :� � � � ��� 0�K21� ��� �� � � �B � � � ����� ������� �� � ���� �� -��� . �� ��� �� ���� � ���� ����� �� � � ����; �� � �B ��� ��� �� � ��� ��� � � � ����� � �-� ����� *� � - � ����� -��-��� � �� �B� ���� �9 =�3K� ���� �� =25�K�� �� 5� � ����� ������� �� � ������� � -��� �� �� ���� � � � � �; �� � �B ��� ��� �� � ��# � ������ ��� �� �� � -�� �� � -���� ���� -��������# � � ��������� ���;����� �B � � ��� ��# �� ��. �������� ���� ����� �� � � ����� -��-� � �� � �B � ���� �� ���� ������ � �� ��� � � �� ����� � � �� ��������� � � �� ���� �� ��� �� � ��# < ��� �� � �� 0�� � �� ���1� �� =;���� �9 =�3K -������# @�� �� ��? �-�� �� �# ����;���� �� =25�K� 0�� � �� �1� �� L� � � � -�� �� �� ���� � � ����;��� ��� �� ��� ����� �� ��� �� � ��� 0�� � �� �1� �� =;�K2 < � ;����� �B � �� -�P ������ � -� � - � ��������� �;��� ��� �� ��� ����� �� ��� �� � ��� 0�� � �� &1� &� =� ����� �� � � � ��� �� ��� � � �� � � � � � �� �� -�P ������ ��� �� � �� �� �� ��� � �� ������ � ���� � � -��� ��. ��� 0 ����� ��� ���1 � ��� � �� �� �@� ��� ( �� ����- � � �� ������ � ���� � � -��� �� ��� � ����� � ��� ( � �� ��. �� ;����� � ������ �� � �� � � � �� � ��# ��� �� �� ��� @���� �� � ����� ���������� �� ��� ��� � ���-����# -������� ������ �. -� ���� ����� ��� ��� � � ����� ���� �-�� �# � < ����� � ��. ��� �� ����� � � � � ������ ��� �� �� � ��� � -���� ����

BVGE / ATAF / DTAF 207

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses ���� -���� ���� ��� ��� � � � � � ���� ���� ���-��� ����;����� �B � � ��� �� 0�� � �� E1� E� =� @���� � � � ��-��� �� ��� � � ��� �� � ������� � ���-� . ���� �� �� � �� -����� �� �� ���;������ < � -� � - � ���� ��� ���;�--������� �� ����� '���� � � ��� ��� =� '���� ���-������ � � �-� � �� ������ �� �� ���� � � �� -������� � � -��. � � ��� ����;�--���� �B � ��� ������ ����� -���� ������ . ��� ���;��� �� ��� -����� �� �� �� ����� ���;������# � ���� � � � -������� ���� �� �� � -��-� � �--������� �� � @����� ����;����� �B ���;������ ��� ���� ����; � ����� ����� ���� �-�. � �# �� ����� �� � � � ������ � < ����� � �� ��� �� ����� �� -� � - � ����� -��-��� � �� �B 0�� � �� ��� � 41� ;���� �� � �"� � �� �� # � !!$- �� � ��� �� �� = ��� ��' R�R ����f� �� '��R� ^ �� ������ ; 6K?;T@ 9�� � �� �R�R� �� � �� �� � ���� = �V��� �BB�R' R �� � g ���� �����'� ���� ��� %� #� � !!$- �� '���� �� �� � '(��R �� $-�# g� O���� R"���� �� �� '���� � ��� �R �V������ �� �� �V����� �R ����f� �� ��� ��'(R� � ���' ��� 0��12 S� � ��� R S�� '���� (����� B��� "� � �V�LB� S��� B�� �� B�R���'� �� �� ���� �� ��'(R- ^ B��� � �� # � !!$� ��� �"��� ��� ��� �� ��� B�� � �� �R'��"� � S�� ��� ����"��� ��� � �� � '�� "�� ��� �� � ��� �� �"� ��� R�R ����'��R�� B�� �� ���S�� �� ^ 5��_"�- ����� �� 4 �� �� ! � !!$� %V��1 � � �� ���� ' �R �V��� ����'� �� � ����� "� �� �� O� �� �� �R�R���� ��� ���S��� 0O1�2- B�� '���� ��� ��� �� < � !!$- �� � �V����� � ��� ���� �� ��� ��� �� �R�� � ��� ������'� ��� �R�� �R�� ��� �� � ��� �� B�� �� ���S�� �� ����� �� 4 �� �� ! � !!$ � �� S�� �V ���� �R �� �V������� ��� �R�R� ' � ��� � ���L ���� ��� ������ �'� ���� %� ���S�� �- �� S��� �R �� ���S�� �RB�� �� �� �� '���� ��- � �� ����� B���R- �� �*�� �V�� '� B�� �R�R B�� J� B��� T�- ��� ' �S����� �� �V�BR��� ��� ��� �� � ��� �� '� B��� � ����- B��� '���� ���- B��� ���� �� � ��� �V������ J�- ���� ;� ��� �V�� ����� �� B�R� ���� �� '���� � �V�� � �� ���� ��- ��� �R���� �� ������� ��RB������ � �B����� �V��� B��'���� �� �R�R� ���� ��� �� '� B�� �� '���� ���� T� ��� � ���� ��� T� � '������ ^ �� ����� �� �� �� ����� ���� �� �� ^ �V�L'�B� �� �� '����� ����� "�� ^ ��� �� � %� �R���� �� �������- J�- B�� ;�- � ������� '���� B��� B�� � ��� %� O1� � '� �� S�R ^ �V��1 �� �R�� � ��� ������'� ��� ����'��R�� ��� �� � ��� �� B��� �� '� B�� �� '� ��� '��'���R ����� �� #er /��" �� �� �� � /� ���� !!$� �� � R�R B�R' �R S�� '������' �"� ��� R�R ������R�� B�� ;� B��� J� ��� �� ���� �V�� ����� �� ���� �� �� #��$� %� O1� � �� ����� ��BB���R S�� ;� 208 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 �"� � � � �"� � � � R �� '���� � ��� ������'� ��� �� '���� �� ��� B��B�� '(�� �� �� ����� � ����R� %V��1 � ��B� � '����'� �"�' �� O1� �� ��S� � S�� �V ���� �R �� �V������� �� '� ��� � ��� �� �� ��� '� �� S�R�� � �� S�� ����� ���� �� �� �*��� ��� � ^ �� B����� �� ��� ������ �� ^ �V�LR'�� �� ��� ������'� ���� ;� ���� �� �R"� �� !!�- �V����� �R �R�R���� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� 01�?��2 �*��� �R���� ��� ��''R�R ^ �� O1�- � �''���R �V����� � �� �� � ����� "� ^ �V��1 �� � �''�B�R �� �� ����� ����� ��� ���� �� ��� '� B�R ���� ��� ��S� ���� 9�� R � �� �� #4 �R"� �� !!�- T� �� J� ��� ��� R ��'���� '����� '���� �R' � �� ��B�_� �� @� ����� �� � ����� � �R�R��� 0@�12� ��� �"�S���� �� S��� �R �� � ��� ��� B� S�R �� T� ���� �� ����� �a � � '��� R ^ J� �� ����� �� ���� �� � �'�R� ���� �� '�� � �� B�R' � �� '��������� ��� � ��� S�� �� � ���� �� �� '� B�� � R�R ]�R �V��� �� _�� �� �V��� ����� ��L ������'� ��� � � � ������ �� B���- �� ���� "��� � S�� �� ����� �� �� �V ����� �� ��� �R"R���� �V ���� �R �� T� �V�"R���� � � �B��B��� ���R� �_� ���� S�� �V �� '�� �� �� � ���� �� �� '� B�� �� '���� �� ���� �- ����� ��L- �V��'��� �� � �R B��� �V�L� �� �� �� �R�� ��� �� �V��� R"�������� �� B���� �� �� '���� ��� �� ��'(R ����� ��� %� @�1 � �R'���R ���'�"���� �� ��'���� ��� R B�� J� �� ��/��R '��� ����� /��R B�� T� Extrait des considérants: �� � �� ��'���� ��"��� �� @�1 ��� �� B� �' B� ��"��� ^ �V��'����� ��� �R' � ��� ������� B�� �� 1�?�� �� � ��� R'� ����� �RB��R�� ��� ����� ��� ��'� "� ��� ��L ������ '��� � ��� �� ��'�"�� � �R- � '��" ��� ��'��� �V�L�� ��� ���� S����� ����� ��� ��'������� � �B����� �� �� S��� �R B��� ��� '��� �� ;� �V��B_'�- � � �� �� B��'R��� �� �� _�� �RB��R� B��� '(�'�� ��� ��'������� B� �S�� ���� T� ��� ���� ���� �� �� �� �R' � �� �����B� ��� �� B���- ���� �� �RB����- �V����� �R ��R� ���� � �R� R �� S��� �R B��� ��'��� � ^ J� ��� h ������ �� �V���� 3$ ��� # �� �� �� �R�R���� �� ! �R'� ��� #�4$ ��� �� B��'R���� �� � ����� "� 09�- 6� #< �! #2- �� S��� �R B��� ��'��� � ��� ��'����� ^ S� '��S�� � B� � B��� ^ �� B��'R���� ��"��� �V����� �R ��R� ���� �� � R�R B� "R �� �� B��� � � �R �� �� �� �� 0���� �2- ��� �BR' ��� ��� ���� �� B�� �� �R' � �� ����S�R� 0���� �2 �� � �� ��R�]� � ��� �� B����'� �� ^ ��� ��� ����� �� �� ^ �� �� � '�� �� 0���� '2� BVGE / ATAF / DTAF 209

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses ����� �� /�� �B�����'�- �� ��'������ �� � ]��� ���'(R ���� ��� ����� � �� S�V�"�' ��� ����� �R B��� ������� S�� �� �R�R��� �R ��� �� � ���R� �� �V ��R�]� �"�S�R = S� �V��� B�� �R'���� �� ��� �� ��R�]� /�� � S�� ��� B���R�R � � S� B��� ]��� �� ��R�]� �� �� � = �� � �� ����"��- �"�' �V��/�� �� �� '�������� ��- ���� �� ��BB��� R��� �- �BR' �� �� � ��� �V]��� B� � �� '��� �R��� ��C � ���� ���' S�� �V�� �� �� �� ��'���� B��'��� �� ��'������ �� �"������- �� ������ R'��� S��- ��R� ���� �� �R���� %� ��'���� �V�� B��� '�� �� ��� R ���� �V ��R�]� �� �� �� �� �V�� � ��� ��� �� ��"��'(� �� ��'�"���� 0�@1 #�# �� 43� '��� �� ��# �� ��� �R�� ' ��2� ;L'�B� ������� ���- ��� � ��� S� �� ����� �� ��"��� �� ���� ���� ��- ���� (�� � �R� ^ ��'��� � ���� �� ����� �a �� B��"��� �� �� "��� � �� ��R�]� B��B�� ^ �V������� �� �� ^ �� �� � '�� �� �� �� �R' � �� �����B� �� 0FRITZ GYGI- ������"��)��� �������'(��B�����- � R��- ����� #�$�- B� #4 C ���]� �� @�1 ��#!<<� !!< �� #3 ��B�� ��� !!< '��� �� 3�#2� ��� T�- S� � B� � B��� ^ �� B��'R���� ��"��� �V����� �R ��R� ����- ��� �BR� ' ��� ��� ���� �� B�� �� �R' � �� �� � �'���������� ��� �� ��R�]� � ��� �� B����'� �� ^ ��� ������� �� �� ^ �� �� � '�� ��� %� S��� �R B��� ��'��� � �� � �_� ���� �� ]��� ��'����� �� ��� ��'���� ��� B�� '���RS���� ��'�"����� ��� J� ��� �� �R���� �� ������� ��RB������ ��� �"� �� �� T� ����� ����� �� /�� �B�����'�- ��� ���� �� ��� '��'������ �� �R���� �� ������� ��RB������ S� - �� �� �� '� ��� �V��� ���S��- �_�� � ��� ��� ��� B������� ��� 0E ����� �� ���� �� � �'�R� ���� �� F2 ���� ��� ���� �� � ��� ����� "�� ^ ��� '� ���� �_� ���� S�V����� ���� ��� ��� �� ��'��� ���� '� �� �� �� ��'��� ��� �R��' ���� �� "������ �� � _��� �� ��� ��� � ^ ��� ����� B������� S�� �� B������� B(*� S�� �� ����� ��� �� ^ ���"� ����'�� %� ��"� � �� ������ �� ��'��� '��"�� ������ ��� ���� �� ��� S� �R������� �� �� ����� �� �V���� ��� � ��'�� �L ����� ����� �� '� ��� �� �� ���S��- � �� S�� �� B� �� �� ��"� � � �� �� ��"��� �� S� �L ��� �� ����� �� ���� �� �� ���� ����� %� �R���� �� ������� ��RB������ �� �- �� ���� S�� '���� ���� �� ��B�R� �������- ���� �� '���� ��� B��"� �� S� �� ��� R�R '���R�R� B�� ��� '� ���� � ��� ���� �R ��� �R"R�R� ^ �VR������� B�� �� � � � �V��� ����� �� �� � �� ���� "�- �� ����� �� B��� '�� _�� �L ����� �"�' �� '� ��� ��� ���'(R�- S�� �� �R���� � � �� '� � '������������ �V�� ������ �V��� ���S�� �� �V�� �R��� ' ��� �� "������ �� � _��� ��� � ^ �� ���"� ����'�- �� �� '� ��� �� � ] �� %V����� �� �� � ����� "� ���- �� �����- �B�� ^ ����� �� BR� � �� ����� �� �� '��� ��'� �L ����� ����� �� '� ��� �� �� �R���� �� ������� � � �� S�� '� ���� � �� �� ����"� ���� �� ��BB��� B��� R��� � �"�' �V��/�� �� �� '�������� �� S�� �V B���� S��� ����� � ���� �� � �� ��� � B��B�� �R'������ ��� ���� �� ��� ����� ��� ���� �V���� �� '��'�_�� ^ ]��� B���R�R /�� � S�� ��� ] � � �� ������'� �� � � �� R'��� S�� ��� �� ��"��� �� �R������� �� '� B�� �� 210 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 B��� '�� �� ����S�� �V ���� �R �� '� ���� �� �V��� /���� ��� B�� �R"� �R�� ;� �����- ���� �� ���� '��- �� ����� �V����� �� �� � ����� "� ��� � � �R� � ��'� �� ��� '����� �� �R����C ���� �� ���'(� B��� �����R ��� S�� �V B���� S��� ����� ����R �� B��"� �� ��� �� '� B�� 0�@1 # < �� � � '��� �� �����2� O���� /�� �B�����'� � R�R ���]�R� ^ �V�''�� �� �V��� ���� �� B��� ��S����� �� �R���� �� ������� ��RB������ �V�BB��� � ^ �� ����� �� �� �� ��� ���� �RC �V ���� �R ��� � ���� ��� �� ��� �*���� ��� � R'��� S��� ��� '� B��� �� S���� �� �V�"� � �� ��"��'(� B�� R�R ����� �� �� �V����� �R ��R� ���� �"� � ����� �R �V����� �R ��S�R����� ^ ������� ����� ��� �� '�� ��� ��f��� ��L ��� ��� �R� �� B����� �� BR����� ���� �� ���]� �� #� � !!3- �� @� ����� �R� �R��� 0@12 � B�R' �R S�� �� �R���� ��"� � � �B���� �V�� ����� R'� �- '�� � �� ���� RS� "�S�� B��� �� "� � ��'����`��� �� S��� �R �� B��� � 0'�� ���]� �� @1 ���� !!3 �� #� � !!3 '��� �� �����2� %� @�1 � S���� ^ �� ���� ����� ��� �� �R ��'���� �� S��� �R B��� ��'��� � ^ �� �R���� �� ������� ��RB��� ���� �V�BB����� ^ �� � "����� �� �� �V ���� �R �� �V�*��� ��� � R'��� S�� �� '� B�� B��� ��S��� � �"� � B��'R�R ��L ������'� ��� � � � ������ %� �R' � �� �����B� �� �� �R� ��� �- �� B��� �� � ���� �� �� '� B�� �� '����- '� � ���� ���� �� �� �BB� '�� �� �� �� /�� �B�����'� �� @1 B�R' �R� 0���]� �� @�1 ��#4$� !!$ �� $ ��� !!$ '��� �� #��2� ���� �� ���]� B��� �R'���- �� S���� �� ��� ����R� ��R' �� ���� �� ����� �a ��� �� ��� �����"R� B�� �� �R� ���� �� ������� R�� ��� '������� ���� �� ] � R � �� �� ���� S��� ^ '��L �"�S�R� B�� �� �R������� �� '� B�� ���� �� S��� �R B��� ��'��� � �"� � R�R ��'����� 0���]� �� @�1 �� ��<� !!$ �� #! /� ���� !!$ '��� � �� �� 2� ����� ;� �V��B_'�- �� �R���� �� ������� � �B��� �V�� ����� �� ���� �� � �'�R� ���� �� '�� �- R'� � �� ���� RS� "�S�� ��� S�� �V�L �� �� /�� �B�����'� 0'�� �@1 # < �� � � '��� �� �����C ���]� �� @1 ���� !!3 �� #� � !!3 '��� �� �����2� �� B���- � � �LB����R ��� '������ ^ �� ����� �� �� �� ��� ���� �R � �� S�� ��� ���� �� ��� ����� "�� ^ �� ����� �� '�����'������ �� � ��� �� � ���� �� �� '� B�� ^ �V�L'�B� �� �� �V ���� �R �� '� ���� ��� 9�� � �� �����- ������ S�� �� S��� �R B��� ��'��� � �� '� ��� �� J� � R�R ��'�����- ��S��� ��� � ���� �� �� �*��� ��� � R'��� S�� �� '� B��� �� '��" ��� ��� � �� ����"�� S�� J� �V��� B�� ���� ���� �� �� �� �R' � �� �����B� �� �� S�� �� S��� �R B��� ��� �� ��'���� �� ��� �LB����R ��� '������R� B�� �V����� �R ��R� ����� ����� h � ��� � �� ��- � � �� �� '�������� S�� �� ��'���� ��� R B�� J� ��� ���� �R ^ � B]'(�� S�� �� �� �� � ���� �� �� �*��� ��� � R'��� S�� �� '� B��- T� ��S��� ��� B��� � ^ �� B��'R����- �� � ����� � ��L ����� �R� ����f� ���� ;� '���RS���'�- � �� � �� ��"��� �� ���� ���� �� �� �� �R' � �� �����B� ��� K�- �V��� �� _�� �R�R����- �� ��'���� ��� R �� ��"��� �V�� � ��� ��� ���'�"���� ^ � �� �� �� �� "��� � �� ��R�]� B��B�� ^ �V������� �� BVGE / ATAF / DTAF 211

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses �� ^ �� �� � '�� �� �� �� �R' � �� �����B� �� 0'��� �� �#2� ���� �V�@1 # < �� � - �� @1 � ��'���� S�� �� �R���� �� ������� �"� � �� ��� � B��B�� ^ ]��� B���R�R /�� � S�� ���- ] � � �� ������'� �� �"� � �� � �� R'��� S��� ��� �� ��"��� �� �R������� �� '� B�� ���� ��� ����S�� �V ���� �R �� '� ���� �� �V��� B�� �R"� �R�� �� � /��R S��- ���� �� ���� '��- �� ����� �V����� � �� �� � ����� "� R�� � � � �R� � ��'�� ��� '����� �� �R���� �� ������� �_� ���� S�� ��� ���� �R R�� � �R"� �R�� 6���� ^ �L� ��� � �� ����� �� �� '��� ��'� �L ����� ����� �� '� ��� �� ��� �R���� �� ������� ��� ^ ���� ����� �� ������ ^ '�R�� �� � �� B��� R��� � B��� '� ���� �� �"�' �V��/�� �� �� '�������� �� S�� B��� �V B���� S��� ����� � ��� ����S��- '� � �� �V��B_'�- �� �R������� �� '� B�� ��� B��� � ^ �� B��'R��� �� �� �� �R���� �� ������� �� �V�BB��� B�� ^ �� ����� �� �� ��� ���� �� ��� �R"R���� ��� ���� �R � �� S�� ��� �U�� ���� ��� ���� ��� �� '����� %� ��'�� �� �� �V��� B�� '�� �� ��� �LB� R� ��� �� S���� ��� ����� �� �/�� �R ��� �������- �� ��'���� ����'� �� �� S��� �R �� B��� � B�� �� @1 0�@1 # < �� � 2 ��B��� ���� � �� ��� �� B����'� �� �� �� '��� ���� �� �R ��� ���� �� � ��� �R������ B�� �� �R���� S�� ��� �� B����'� �� �� ��� ���� �R 0'�� CHRISTIAN BOVET- %V����� �� �� � ����� "� ���� �� �� � �� � ���' ��- �D 1���f� � ����������@( ���* @��S����� GR��H- %V����� �� �� � ����� "�- 5��_"��7�� '(��c�� !!�- B� #<< ��C HANS-PETER SCHAAD, O� ���� �� �c�� � �� �� %���- �c�� !!<- �d #� �� ���� �$ %���C SHELBY DU PASQUIER- �������� ����� � ��( ���D ����� �� ����������'( ��� "����(����� ��'(�� '(� ��B�&��- �D 9��� S�� /�� � S�� �'������ !!4- B� <�2� �� ��� "�� - ^ �� ��'���� ��� '��� �R�����- S�� �V ���� �R �� �R������� �� �*��� ��� � R'���� S�� �V�� '� B�� '���� ��� ��� ���� �� �� = ����� "� ^ ��� '� ���� = B��� �R�R� B�� �� ��'��� ���'� �� �� S��- B�� '���RS����- �� �R"R��� �� ^ �V����� �R ��S�R����� ��� �� ������ ^ B����� ���� ��� ^ �� ����� �� �� '��� ��'� �L ����� ����� �� �R���� �� ������� �� ��� '� ���� ?���������- � � �� �� �� B�� B����� �� "�� S�� �� '��� ���� �� �R S�� ����- �� �V��B_'�- ^ B���R��� J� ��� �V ���� �R �V��� B��� � ^ �� B��'R���� ���� �� S��� �R �V��� ����� ��� '������ �R�� K�- ����S�� ��� ���� �� ��� ��S� ��� '��'������ �� B�� _�� � ��� ��� �� �R��' ��� �� "������ �� � _��� � ��� ������� �*��� �� �� ���� S��� �R �BR' � S�� � � �� '� ��� �� �R��' ���- '� ���� �� � ���� S��� �R B��� ��'��� � 0'�� FRANÇOIS ROGER MICHELI- %� S��� �R B��� ��'��� � ���� ��� B��'R����� �V����� �� BR���� �� �V��� ����'� �� � ����� "� ������� �����- �D 6�"�� �� ��� � �� � ����� � �� �� ��� � � �'�� !! � #!2� ;� �����- ���� �� ���� '��- �� ����� �� �� '��� ��'� �L ����� ����� �� �R���� �� ������� �� ��� '� ��� �V��� ���� ��� S�� �� �� _�� �� ��'�� B�� �� ����� �� �� ��� ���� �� ��� ��S� ��� ��L ����� �R� ��S�R������� OV��� � �� B��� �� '� ��� �� � ] �- �� �V��B_'� T�- S� ������ � B]'(�� �� �R"R��� �� ��L ����� �R� ����f� ��� �� ��� ���� �R� �� ��� '�B������ B������� S��- �� ��'�� ���- �� 212 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 ����� �� �� ��� ���� �� ��� ���� ' �R�� �� � �� ������ ^ B����� B�R/�� '� ^ �� ����� �� '�����'������ ����� J� �� ��� '� ���� O��� R����- ��� ��'���� �� ���'� �� �� S��� �R B��� ��'��� � �� J� ���� �� '�� �V��B_'� �V ��'� �� � �� � ����� ��� �� ���L B�� ��BB��� ^ �� /�� �B�����'� ����� '� "� ����� "� ^ �� ��'���� ����'� �� �� S��� �R B��� ��'��� � �V�� � ���� K� �� ����� � �� ����� �� ��'����`��� �� ��R�]� � ��'� S� �� �� � ���� �� ��� B��B�� ^ �V����� ��� �� �� ^ �� �� � '�� �� �� �� �R' � �� �����B� ��� %� S��� �R B��� ��'��� � � �� � B�� '���RS���� �� ]��� �R� R�� ����� ��� �� "� �� �V���� ��� �� '� S� B�R'_��- � � �� �� '�������� S�� �� ��'���� �� J� ��� ���'�"����� �� �� #er /��" �� !!� ��� ����R� �� " ����� �� �� ��� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� �� /� � !!< 0%1�?��- 6� ��4�#2� O���� �� " �� ^ ������B�� �� ���"� ����'� R��� S�� ��� ���S���- ��� �����B� ��� �V�������'� �� ��� ������ ���� R� � ��� � ���' ��� �� �� � �V��� ����� ����� �R �� ���� "� ����'� �� � ���� ��� �� ������'�� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���� ' ���� � �� - �� O1�- �VK�� '� �R�R��� ��� �������'�� B� "R�� �� �V����� �R �� '����U�� �� �� _�� �� ����� '����� �� ����'( ��� �V������ ���� �� B��'R� B�� �V����� �R �R�R���� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� 01�?��2 �_� �� #�� /��" �� !!� 0���� �$ ��� # %1�?��2� �_� '���� ����- ��� B��'R��� ��� �� '���� ��"��� ��� ����� �R� B�R' �R�� ���� ��B� ��� B�� �� 1�?�� 0���� �$ ��� � %1�?��2� �� B���- � '��" ��� �� ����"�� S�� �� %1�?�� � �� � R B��� ���� ��� �� �� ��� ��� ������� �� 3 ��� #��� 0%���- 6� ��3�#2- ���� ��� ��� ���� �$- �� � ������ � ��� � �B�� � �� (�� �� �R� '��'������ �V����� �� ��� � ����� "� 0���� 3 %1�?��2� �� �� B��� �_� ���� �� S���� �� �� ��� � �BB� '���� ^ �� B�R����� B��'R����� ����� �� /�� �B�����'� �� @1- ��� � �B�� � ��� ��� �V����� �� �� � ����� "� �V�BB� S����- �� �� ��� �� ���� ������ B��'R������- �_� ���� ����R� �� " � ����� ��RB���� ��� �� �� � �� ��"� � ^ S��� � ��� ��� �� �� S� ���� �V��/�� �� �V����� �� �� � ����� "� �� ���� �R�� �R�� @������ �- ��� �_���� �B� B� '����� �� � ��� �� �V�'��� �� �V����� �� �� ������ ������ �R��� � ������ B��� �� �� �� �� �� B��'R����- ���� ��� �� '�� �� ��'���� 0'�� ���]� �� @1 ��<!#� !!� �� � ��b� !!4 '��� �� - ���]� �� @1 ���3��#��$ �� � /��" �� #��� '��� �� ��- B��� R �D ������ � O1�- �$�#���- B� �! ��2� 6����� �� �R"� �� !!�- �� � �B�_� �V����R� �� " ����� �� ���"��� ��� �- �� �R' � �� ����S�R� �� � B�� '���RS���� ]��� �L� �R� ^ �� �� _��� O��� R����- � � �� �� '�������� S�� ��� �� � '�� ��� �BB���R�� ^ �V���� �$ %��� '��'������ �V����� �� �� � ����� "� �� �� _�� ����� _�� ���� �� �R�� �R �� � B��� ���B��� ��� �R��'� ��������- �� ��� � E ����� �R �� ���"� ����'� F R���� �� B��'R B�� '��� �� E 1�?�� F 0'�� �� ��� �V����� �R �R�R���� �� BVGE / ATAF / DTAF 213

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� G�� ��� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ���- %1�?��H �� /� � !!<- 6K !!$ � !<- �BR'� � 3# ��2� O�� � B� � '�� ��� �R��'� �������� �� �� � ��� B�� ��� '��� � ��� ��R� ����� �� �V���� �$ %���� �� ���'��`�- � �V�"_�� S�� �V���� �$ %��� '���� ��� ��� ��L �B�' �� � B�� ��BB��� �V���� 3 %1�?��C �� � �B�� � �� �� �� %��� '��'������ �V����� �� B� � B�� '���RS���� '���� �� �� %1�?��� ;� �����- ���� ��� ������ �� #er �R"� �� !!4 '��'������ �� �� �R�R���� ��� �V����� � �R �R�R���� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ���- �� O���� � �R�R��� � �LB����R ��� B�R' �R- �� ����� �� �"�' �V ������'� �� ���� �� %1�?�� �V��� � �B�� � �� (�� �� �R� �� �� _�� �V����� ��- S�� ��� � "�����'�� "������ �� /��� � R�� ��R� ���� ��� ��������� ��'� ��� ���� ��� �� � ��'� ��� �����- S� �� S��� �R �� ����� �B�' ����- B�R"������� ���/���� ��� �� %1�?��- ' ���� ^ � ��� �V�L� B�� �V���� �$ %��� 0'�� ������ '��'������ �� �� �R�R���� ��� �V����� �R �R�R���� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� G%� 1�?H �� #er �R"� �� !!4- 11 !!4 <3# ��- �BR'� <4!2� ;� '���RS���'�- �� B�R���� ��'���� ���� �L� �R ^ �� �� _�� �� �V���� �$ %��� ���� �� ������ �� � ��� �a �� �R' � �� � R�R ������� �� ��� h ������ �� �V���� �$ ��� %���- �� 1�?�� �� B��� ����� ����� ��L ����� �R� R�����_��� �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� ��� ����� �� ��� �� ��� ��'� ���� � R� ^ �V���� �� ��� �''��� ���� �� B��� ' S�V��L '��� � ��� '� ���� "�� �� "�����D = '�� ���� �� ��� ���� �� � �R�� �L'��� "� ��� B��� �� �� �� ���"�� �� �� �R��� ����� �� ��� ��� �������- �� '� ��'� ��� "������ �� � _��� �� ��� �R��' ���� �� "������ �� � _���- �� ���� ������� ��� ^ '�� ����� ^ �V������ ����� �R�- �� �����L �� ������� 0���� �C B� �' B� �� �� �BR' �� � �R2C = ��� ����� �R� ��S�R������ ���� � R�� B�� �� ��'��� �� ���'� �� �� �� ��'��� B������ �����- ��� � �B�� � ��� �BB� '����� ^ �� B��� ' �R ��� B��'R����� �� ^ �V ���� �� �� �� B��� ' ��� �� ������ B��'R����� R���� �R���"R�� 0���� �C �L ���'� �� �� '��� ���� �� �R2� ��� ��B� � �� #er �R"� �� !!<- �� ������� �� �� B�� �V����� �R ��S�R���� �� ^ ��� ����� ����� �R �� B�R��BB��� B��� �V������ ��� B�R������ �� �� 1�?�� B��� ������ S�V���� ���"� ����� ] � ^ �� �� �� i�"�� �� �� �R�� �� ����� �� ��� ��� �������- �� '� ��'� ��� "������ �� � _��� �� ��� �R� ��' ���� �� "������ �� � _���- 'V����^�� �� S�V���� ���B�'�� �� B� �' B� �� �� �BR' �� �R� O� B� �' B� �L'��� S�� ��� ���� �� ��� ����� ��� ���� �� ��� B�R' �R �� ��� �� � �R�� �� B��� '�� �� ^ ��� � �� � �'���� 0���]� �� @1 ��43�� !!4 �� #$ /��" �� !!< '��� �� ��#- ���]� �� @1 �� 44� !!4 �� $ �R"� �� !!< '��� �� ��# �� ��� �R�� ' ��C ���]� �� @�1 �� �$!� !!< �� 214 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 4 /� ���� !!< '��� �� �C ������ �� O���� � �R�R��� '��'������ �� �� � � '�� �� �� �� � �B�� � �� ��� �V��� ����'� �� � ����� "� ������� ����� �� �� �� �R�R���� ��� ��� ������� �� �� '� ��'� ��� "������ �� � _��� �� #! ��"� ��� !!3- 11 !!3 4�3# ��- �BR'� B� 4��< ��2� ��� ��L ��� �� �� �V���� �$ ��� 3 %���- �� 1�?�� ���B�'�� �� B� �' B� �� �� B��B��� ����� �R� ����� �� /�� �B�����'�- �V����� �� �� � ����� "� �� B��� ]��� �''���R� S�� ���� �� ����� �R'���� �� ^ �� �R'��"���� �� �� "R� �R ��'(��'(R� B�� �V;��� ��S�R����� %� S���� �� �� ��"� � � ��� ����� � ��� ���� �� ���R� ���� �R'���� ��� �� � B�� ��� �� ��� ^ �� B��'R���� R�����_�� ��� �� B� �' B� �� ��R� ^ �V�BB�R' �� �� �� '� ���� ��� %V;��� ��S� � �� � �B��� �R�R���� ��� B�� ��� �*��� �� B�� ������ �� �� B�����'�� ��� �V�BB����� �R �V�� � ����� ��� B���"�� �R��� �R�� ���� �� B��'R���� ��R� ^ �VR�������- �� ����� S��- ��� '� B� ��- � �� ����� � ����� ���� �� B��� B�� �BB�R' �� �� ^ '���� �� �V����� �R R�����_�� '(���R� �� �V��S�]��� �� �� � �� S�� ��� �L� ��� �V � �L ��� ���� �� ��� �V �� '�� �� B��� ���� � ����� � ��� �� ��'(R /��� � ��� �� �� ���� �V����� �� 0���Bf��� � � ��L2� %� '��BR��� �� ������� ����� �� B��� ]��� �����R� S�� � ��� �'��� ��S� � ���� ���� ��BB��� �"�' �VR"������� �R�_��� ���� �� ��'(R �� �� ����� ��� B��B��� ^ �� �� B��������� �V��S�]��- �� ����� S�� ��� �� �� ���� �BB�� ��`� '� � �� B�R��L�� ^ ��� ��'(��'(� ��R��� �R� �� �*��� �� B���"� 0E � �( �� �LB�� � �� FC �@1 # � �� 3$3 '��� �� 3�# �� ��� �R�� ' ��C ���]� �� @1 ��43�� !!4 �� #$ /��" �� !!< '��� �� �� 2� &� %V��1 ��� ��� ����� �R �� ���"� ����'� ��� ��'(R� � ���' ��� �� ���� �� �V���� �$ ��� %��� ^ ��S����� �V����� �� �� � ����� "� B��� ]��� �''���R�� ��� � ���� �� ������ ���� ����� ��� �� ��'��� B������ ����� B��� ��� �� ��- �'��� �� ����� ��� ���� ���� �� B��"��� �"� � '���� ����'� �� �� ��� �� ����� ���'� ���- ���� ��� '��� � ��� �� ���� ��� B� ��� B�R"��� ���� �� '���� BR��� �� ����� S�� �V�L ���'� �� '��� ���� �� �R B��R� ^ �V���� �$ ��� %��� ��� ���B�'�R�� %� @1 � R���� ��� /��R S�V���� B�R���� �� � ��� ������ �� ���� ������ B��� ������� �� �� _�� ����'� "� �� ���B�'� �� B� �' B� �� �� �BR' �� �R 0���]� �� @1 ��4!�� !!4 �� # �R'� ��� !!4C �@1 # � �� 3$3 '��� �� � - �@1 # < �� #3 '��� �� 3- �@1 # 4 �� $4 '��� � �� �C �@�1 !!$�44 '��� �� �C ���]� �� @�1 ��34<�� !!$ �� � ��b� !!$ '��� �� � �� ��� �R�� ' ��2� E� %� ��'������ �"�S�� ���� �V����� S�V � ��"]� �� S��� �R �� � ��� ��� B� S�R �� ���� �V���� �$ ��� 3 %��� �� S��- �_� ����- ��� ����� �� �� ��� ���� �� ��� �� '��'������ ^ �V��1 " ����� � �� B� �' B� �� �� B��B��� ��� ��� �R� h '�� R����- � ���_��� S�� ��� ������'� ��� � � � ����� ��� R�R ������ �R�� ��� �� ���� �V�� ����� �� ���� �� � �'�R� ���� �� '�� �- R'� � �� ��� RS� "�S�� �� S�V � �V�L ��� ��'�� ����� R�R ��� B�� ������ �V ��R��� ��� BVGE / ATAF / DTAF 215

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses B� '�� �� ���� ��� ������'� ��� � � � ������ �� B�R' �� S�� �� ���S�� �� � ��� � R �� ���� B� '�� �� ���� �� ����� �a �� �R�'� " �R �� J� ���� ��� �BR��� ��� �� '���� �L'��� � ����� �R�R���'� B��� ��� �� '� ���� �� �/���� S�� �� S��� �R �V(R� � �� �� �� �� ��� �� �V��� B�� ^ ���� ����� ���� ����� B��� �� ����� �� '���� �� ���� B� '�� �� �_� ���� S�V � ��� ���/���� �� ���R R������� ^ �� " � ��' ��� �� �� ;�� �- � �� � "��� � S�� �� B��B��� �� �� � ���� �� ���� ��� B������� ��� � ���/���� R�R B������� �� �V�"_�� B�� �� ��� '����� � �� ����� �� ���� �� '��� R ^ J� E�� h ������ �� �V���� �$ ��� 3 %���- �� ����� �� �� �V ���� �� ��� '��'������ ��� B�������� S� - �� ����� ���- �� ���� B�� B� S�R�� ���� �V���� �� �� ���� �V��/�� �V��� ��S�]�� ��� �L'���� %� /�� �B�����'� � B�R' �R S��- �V��� �� _�� �R�R����- �� � B�� R"������ �R S�V�� '� B�� B����� � �"� � ���" - ] � ^ �V ��� ��� B�������� � ���� ���- ^ '� ����� ��� ����'� � ��- ���� �- �� B� �' B�- ^ �L'���� �� S��� �R �� � ��� ��� B� S�R 0�@�1 !!$�44 '��� �� <� C ���]� �� @1 ��<!#� !!� �� � ��b� !!4 '��� �� 3� C �@1 # 4 �� # 4 '��� �� 4����2� ;� ��"��'(�- �� ����� �� �� �� ����R�� '��'������ ��� '� ���� �V��� ���S�� B��� ]��� ��� �� ��� �V � �L ��� �� ����� �� ���� �� �� ������� 0R'� �2 '�� � �� ���� RS� "�S�� = B�� �L� B�� �� ����� � �'�R� ���� �� �� ���� �� �� ������� = �� S�V��'��� ����� ' �� '������'� �V �� S�� S�� �� '� ���- ��� �� '� B�� ��S��� ��� ������'� ��� ���� B�'��� ��� R�R ����'��R��- B����� � �"� � R�R ]�R �� � ] � �V��� �� _�� �� �V��� ����� ^ '�� ������'� ��� � � � ����� 0���]� �� @�1 ��#4$� !!$ �� 4 ��� !!$ '��� �� 4�#- ���]� �� @�1 �� �3#� !!$ �� #3 /� ���� !!$ '��� �� 4� - ���]� �� @�1 �� � #� !!$ �� #< /� ���� !!$ '��� �� 4� - ���]� �� @�1 ��34<�� !!$ �� � ��b� !!$ '��� �� 4�#C �@1 # < �� � � '��� � �� 4����C ���]� �� @1 ��# � !!< �� #< �"� � !!< '��� �� 3� �� ��� �R�� ' ��2� %� @1 � B��R �V�L ���'� �V�� ��BB��� �� ���� �� �� ������� '�� �- R'� � �� ���� RS� "�S�� �� � �VR" ��� ��� � �� '���R� �� ��� ���������� ���� �� �R� ��� ��� �� �� �� _�� B�R' �� ��� ����� ��� ����� ��� B�������� �� '���� 0���]� �� @1 ���� !!3 �� #� � !!3 '��� �� ���� 2� �� �BB��� ��� ������ �� � �� '� ��� '��'���R �� �R ������ S�V � �V� ����� ��� R�R ]�R �V��� �� � _�� �� �V��� ����� ��L ������'� ��� �� '����- '������' �*��� R�R ����'��R�� ^ ��� ��� ���� �� '���� �V�� ����� �� ���� �� � �'�R� ���� �� 0�@�1 !!<� $ '��� �� 4�3 �� ��� �R�� ' ��C ���]� �� @�1 ��#4$� !!$ �� 4 ��� !!$ '��� �� 4�#- ���]� �� @�1 ��#�$�� !!$ �� /� � !!$ '��� �� <�#2� E�� ;� �V��B_'�- � �V��� B�� '������R S�� ��� ������'� ��� � � � ����� ��� R�R ������R�� B�� J� �� "���� �V�� ����� R'� � �� ���� �� � �'�R� ���� �� '��� R B�� �� ��'������� �� '��" ��� '�B������ �V�L� ��� � ��'��� ����� ' �'������'� �V �� S�� S�� '��� �' B����� � �"� � R�R ]�R �V��� �� _�� �� �V��� ����� ��L ������'� ��� � � � ������ T� ��� �� (R� � �� �� �� �� ��� ��- ��S����� '����U�� �� ��' R�R �� ] � �� � e���� � �� ] � �� ��'��� 216 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 ���� �� B��� ' B� B��- ����� ��� � ���- ^ �� " � ��' ��� �� ��- �� �� ����� � � �� S�V � �L ��� �� � �� B��� '�� �� ����� '���� �����B� �� �� �� ��'������� 0���2� h '��� �V�/���� �� ��RS���'� ��� ������'� ��� � �� S�� ��� �� �� '��� �R������ �"��� ��� ���� �� ������ ' �'������'��- � B���`� B�� B������� S�� �� �R������� �� '� B�� B��� ��S��� ��� ������'� ��� ��� R�R ����'��R�� �V�� � � ] � B�� R�R ���� R �V��� �� _�� �� �V��� ������ E�� ��� �� "� �� '� S� B�R'_��- ���'� ��� �� '�������� S�V � �V��� B�� �� ����� S�� T� �V� B� � ��'��� B��� ��L ������'� ��� �*��� R"� ��R ��� ���Bf��� �� �V����� �R ��S�R�����C �_� ����- �� ����� �� �� �V ���� �� ��� �� '��'������ �� '�����" ��� B�� �� B� �' B� �� �� B��B��� ����� �R� 4� %� ��'������ �� � "��� � S�� �� ����� �� �� �V ���� �� ��� �''���R� B�� �V����� �R ��R� ���� �V�"R���� � � �B��B��� ���R� �_� ���� S�� �V �� � '�� �� �� � ���� �� �� '� B�� �� '���� �� ���� �- ����� �� - �V��'��� �� � �R B��� �V�L� �� �� �� �R�� ��� �� �V��� R"�������� �� B���� �� �� '���� ��� �� ��'(R ����� ��� �� �/���� S�� �V��1 �� B�R������� � B�� ������ ��� ��� ���� �� ���� ������ S���� ^ �� R"������ � �S�� �� ����� �� �� ��� ���� �� � ��� �� '��'������ ��L ����� �R� � �'���� ����f� ���� 4�� ����� �� /�� �B�����'�- � '��" ��� �� �� B�� �� ������ ���B �L � ����� B��� �� ����� �V�L ����'� �V�� ���Bf�� � � �� �_� ���� S�V�� � ��� �� �RBU� �� �� �� ���� �V����� �� �� �� �� ����� �� �� ��� ���� �� ��� ��S� ���- � �V��� B�� ��'��� B��� ��� �� �R��� ��� � '������' ������ �� ��� ^ �V����� �R ��S�R����� �� ���� ;� �R�R���- � ���� � S�� �V����� �R ��S�R����� �R ����� �� �� _�� ��RS���� S�� ��� ���� �� ��� ��S� ��� ���� �� ������ ^ ���" � ^ �V�"��'� ��� �� ��� ��S�]�� 0���]� �� @�1 ��#�$�� !!$ �� /� � !!$ '��� �� 4�#- ���]� �� @�1 ��34<�� !!$ �� � ��b� !!$ '��� � � ��#- ���]� �� @�1 ��#4$� !!$ �� 4 ��� !!$ '��� �� ��#- ���]� �� @�1 �� �$!� !!< �� 4 /� ���� !!< '��� �� ��# �� ��� �R�� ' ��2� O��'�_��� ���- �V����� �R ��S�R����� �� � �LB���� �� R��� �� �� � �� ����� �BB���`��� �� ���Bf�� � � ��- ������ ��� ����� �R����� �� �� ��S�]�� �� �R'� �� ��� ����� �� ��� �� ��'� ���� �R'��� �R� 0�@1 # � �� 3$3 '��� �� 3�# �� ��� �R�� ' ��- �@1 # 4 �� 3!� '��� �� ��- �@1 # � �� 4� '��� �� 4���� C ���]� �� @�1 �� �$!� !!< �� 4 /� ���� !!< '��� �� ��#C ANNETTE ALTHAUS- � ��( ��� ��� ����K���,��������- �(_�� ����� #��<- B� #3�2� %V����� �R ��S� �� �� �- S���� ^ ����- �� S�� ��� �L� ��� �V � �L ��� ���� �� ��� �V �� '�� �� B��� ���� � ����� ��� �� ��'(R /��� � ��� �� �� ���� �V����� ��- ���� � ��� � ��� ������'� ��� '��'���R�� ���� �� ����� �� �� B������ �"�' �� �R� "���BB� ��� ���B�'� �� ��'(R 0���]� �� @�1 ��#�$�� !!$ �� /� � !!$ '��� �� 4�#- ���]� �� @�1 ��#4$� !!$ �� 4 ��� !!$ '��� �� ��#C ���]� �� @1 ����� !!� �� #< ��� !!� '��� �� 3� �#- ���]� �� @1 ��3�3� !!3 �� #< ��"� ��� !!3 '��� �� 3� 2� BVGE / ATAF / DTAF 217

2009/16 Surveillance des instituts de crédit et des bourses 4�� ;� �V��B_'�- � ������� '�� �� ��� �� �� �� ���� �V����� �� �RB��R� B�� �V��1 S�V���� ���Bf���� S�� ��� ����"��� ��� � �� � '�� "�� ����'��R�� B�� �� ���S�� �� ��� ����� �� J� �� B��� �� '� B�� �� T� ��� �� � ��� �� B� �� ���� '���� ���� ��� �� B���� �� �� ��'(R� h '�� R����- ���� � �R ����R S�� �� '���� �� � ��� �� '���� �V��� �BB�R' R �� � g ����� ��� � �"� � �� # � !!$� %V��1 � �� ����� B�R' �R ��� �� S�R ��� ����� �R����� ���� ���� �� ��S�]��� h '�� �����- ���� B�R' �� ]��� (�� � �R� ^ B�����'�� ��� ���'� � ��� ^ �V��'����� ��� B�������� B(*� S��� �� ������ �*��� ����� �� ��� � �� B�� � ��� �R� ���� "�� �� �R��� ���� ��� ����� "�� ^ �� �R����� �� ��� ��'(R� � ���' ���� 4�� �� �V��� B�� '������R S�� ��� ������'� ��� �� '���� ���� �� ����� �� �� B������ �"�' �VR"���� �� �� '���� �� � ��� �*��� R"� ��R ��� ���Bf��� �� �V��1� 9�� � ������- ��� ���� �� ��� ����R�� B�� �V��1 B�R������� �� R��� �� �� � ��� ��'��� �� �� ��� ��� ���� ��L �L ���'�� B��R�� B�� �� /�� �B��� ���'� 0'��� �� <�#2 ��S��� � ������� S�� �V����� �R ��S�R����� � �B��� � �VR�R ���� ���� ����� B��� �� B�� ����� �� ���Bf����� �� �R"���BB� ��� ���B�'� �� ��'(R 0'��� �� <� 2� %� ��'������ �"�S�� '�B������ S�� �� �R"R��� �� �� ��� ���� �R �� ���� � B�� �� �� �� "�� �V�L� ��� �� �R�� ��� �� �V��� R"�������� �� B���� �� �� ��'(R� h '� ��/��- � � �� �� ��BB���� S�� �� 1�?�� �V� B�� ^ �L� ��� � ��� ����� ��� ���� ����� � ������ �� ��� ^ �V����� �R ��S�R����� C ���� �� � �� ����� � ��� ��� �L� �� ^ �� S���� �� �� ��"� � �V � �L ��� ���� �� ��� �V �� '�� �� B��� ���� � ����� ��� �� ��'(R /��� � ��� �� �� ���� �V����� �� 0'��� �� 3�� �� <�#2� �� B���- '� � ��� ��� ���R- � �V��� B�� �� ����� S�� T� �V� B� � ��'��� B��� ��L ������'� ��� �*��� R"� ��R ��� ���Bf��� �� �V����� �R ��S�R������ ���� '�� ' �'������'��- � �� ��� �BB����� S�� �V��1 '���� ��� �V ���� �R �� �� B������� �*��� R"�������� ��� R�R ^ �V�� � �� �� �� �R�� ��� �� ���Bf���R� �V��� �� B���� �� �� ��'(R B� �S�� 'V��� B�R' �R ��� '����� �V������ �� ���� �'��� S�V � �� �BB��� ��� �� B�����'�� ��� ���'� ���� %� ��� �V��� ��� ���� �V����� �� �� � ����� "� ��� �� ����� �� B�� ����� ^ �V����� �R ��� S�R����� �� ��'���� ���� �� ������'� �� ���B�'�� �� �V�� ���� � �� �� ��� ���� � �� S�� �V�*��� ��� � R'��� S��� 9��� B��"� � R��*�� ��� B�� ��� ���Bf���- �V����� �R � �� ����� ���� � �V ���� �� ��� ��� ��� ������� �V��� ������'� �� �������� ��- �� B��� '�� ��- �� �� ��� B�������� S� * ��� B��� � ' BR� ;� '���RS���'�- �� �R"R��� �� �� �V ���� �R �� ��'������ �V�"_�� B�� �� ��� '����� � �� B� �' B� �� �� B��B��� ����� �R� 4�� �V�� ����� �V�� � �S�� R"������ �� ������� �� �� ��� ���� �� ��� '��'������ �� ��'������ ��L ����� �R� � �'���� ����f� ���- � � �� �� ��BB���� S��- '� � � � R�R �LB��R ' ������� 0'��� �� �2- �V��1 ��� ��� � B�� ��� ��� ��L �L ���'�� �� �BR' �� �R �� �� '��� ���� �� �R �� �V���� �$ ��� 218 BVGE / ATAF / DTAF

Surveillance des instituts de crédit et des bourses 2009/16 %���� �� �V* � �_� ���� ����� �� ��� �� '�� ���� ��� " ���� �� �� B� �' B� �� �BR' �� �R " ��^�" � ��� ����� �R� � �'����� 4�& ���� '�� ' �'������'��- ���'� ��� �� '�������� S�� �� ��S�]�� �RB�� �R� B�� �V����� �R ��S�R����� �� ��� �BB���`��� �� ���Bf�� � � �� '��'��� �� �� B���� �� �� ��'(R� O� �� ����- �� �R"R��� �� ^ �V��1 �� �V ���� �R �� ��'������ = B��� ��S��� � �V��� B�� �� ����� S�V � �V� B� � ��'��� B��� ��L ������'� ��� �*��� R"� ��R ��� ���Bf��� �� �V����� �R ��S�R����� = �� '������ " ��� B�� �� B� �' B� �� �� B��B��� ����� �R� 9� ��� �� "� �� �V���� ��� �� '� S� B�R'_��- � * � � �� �� '�������� S�� �� �R' � �� �����B� �� �� " ��� B�� �� ��� � �R�R��� �� �� ����� � B�� �� �L'_� �� �� ���� �� B��"� � �V�BB�R' �� ��� ;��� �� ���_"� B�� ��� B��� �V��� '�������� �� ��L�'�� �� �'� B�_�� ��� �� �� B��� ����� �� �V��� B�� ��B� B������ 0���� 3� 9�2� �_� ����- �� ����R- �� ��'���� �� � ]��� ��/��R� BVGE / ATAF / DTAF 219

BVGE 2009/16 — Bundesverwaltungsgericht 05.05.2009 BVGE 2009/16 — Swissrulings